奥巴马或许不知中国有B股

2009年11月17日 09:50
来源：东方早报

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陈宁远

B股市场最近成了明星，不仅因为自中国资本市场8月调整以来，它一直走得比A股强(已经超过前期高点)，更因为在奥巴马来前的最后一个交易日，B股几乎全面涨停。这在有些分析家的眼里，像是奥巴马的效应，更是中国资本市场的问候——对有史以来总统上任后以最快时间，就到中国访问的回报。

人们普遍猜测奥巴马将在访问期间，对人民币汇率问题指手画脚。这意味着人民币有望在该总统来到中国后，就升一把值。因此按照某种没办法全面归纳的市场价格有效理论，B股大涨，正是这种反应。

但这不是分析，而是猜谜。因为奥巴马来，不一定意味着人民币升值。人民币即使未来有很大的升值空间，也不意味着股市就会上升，更不意味着B股就按照这个动力确定无疑地上涨。

有人拿台湾的例子说，1985年到1990年台币升值的过程(台当局于1986年开始采取对新台币汇率缓幅升值的策略，1美元兑新台币由1985年的39.8元小幅升值到1986年的35.5元)，就是台湾股市上升的过程。

但这些人却忘了，1990年后台币保持温和升值的通道(1989年4月，台当局正式放弃以美元为中心的机动汇率制度，实行由外汇市场决定的浮动汇率制度。此后到1990年代中期，美元兑新台币汇率基本稳定在25-28元水平，这比1986年的35.5元，升值25%左右)，大约延续到1997年，但台湾股市却于1990全面崩溃后，再无之前的疯狂年华了。

当然不能说B股大涨，完全不包含对人民币升值的预期，但要是说奥巴马一来，人民币就要升值，B股就要大涨，却也是在说没有交易经验、牛头不对马嘴的话。

因为从交易上说，赌人民币升值最直接的手段，就是先用美元换成人民币候着，等升值过程暂告段落后，再换回美元，从而分享利率变化过程的全收益。大规模投机资金不会不知道这样明显的交易技术。

那些认为买B股的资金是赌人民币升值，真是不懂这有一点点弯弯绕。因为B股上市公司的股价，其实是人民币资产的美元或港币计价，它美元来美元去。从交易的过程来看，不是想分享，也不能享受到人民币汇率变化的收益。

若是奥巴马果然有能力让人民币对应于美元或者港币升值，买卖以美元或者港币计价的人民币资产的股票，当然不如通过QFII把美元和港币直接换成人民币，投资中国A股。这样才能完整地享受美元和人民币之间的波动。当然这有中国行政批准的额度限制，不过B股市场如此之小，也有事实市场容量的额度。两者就投资效果来说，区别不大。

更何况本币升值都未必会一直主导本币股票市场的上涨，要想主导以外币计价的股市的上涨，好像更无明显相应的例子——因为世界上除了本币之外，还有外币币种的资本市场，不多，也都很小，如新加坡，但最终都消失了。

中国B股也将是这样的命运，本来就交易不活跃，是一潭死水，一直被人遗忘。偶尔被拿出来热闹一下，也属正常，历史也有。比如2007年，但那时还是小布什执政。

可以说奥巴马没有这么大的本事，来就一定能够推动人民币升值；同理他的经历和经验，也看不出他有足够的坐庄技巧，在他来前推动B股上涨，然后在他到了之后，B股就见光死，然后它满载10个亿8个亿的美元回到美国，解决美国据说还存在的流动性不足的问题。

虽然他来的次日黎明本周一开盘，B股走了一个高开，前三小时高位震荡，最后一小时跳水的K线图。但要分析这样的巧合，毫无意义。说不准满心想着怎么多卖个几千亿美国债给中国的奥巴马，还不知道中国有个B股呢！