食品饮料：看好11月至明年1月表现

2009年11月22日 00:37
来源：上海证券报

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结论及建议：1、看好11月至明年1月食品饮料行业的市场表现，主要理由：(1)10月份市场已基本消化了严惩酒驾行动延长至年底的利空；(2)高档白酒一批价格10月份小幅回落后11月重拾上升势头，比如茅台一批价格已回升至680-690元。随着元旦和春节(2月14日)的临近，12月初开始白酒、葡萄酒、植物蛋白饮料等子行业将重新进入销售旺季；(3)市场预期明年投资增速回落、消费增速上升，预期“调结构促消费”将成为政府努力方向。预计11月CPI由负转正，预计年末房贷收缩背景下房地产及相关行业投资兴趣减弱，这样的背景有助于资金流向消费品板块；(4)食品饮料2010PE低于旅游、医药、零售等其它消费品行业。

2、“通缩看低价快速消费品，通胀看可选消费品”，因而目前首选白酒等可选消费品。

3、建议配置承德露露、五粮液、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、张裕A、安琪酵母、双汇发展、燕京啤酒、青岛啤酒、*ST伊利等品种。其中承德露露和洋河股份预计将逐渐被市场认可，我们适当上调承德露露盈利预测，目前预计2009-2011年EPS分别为0.671元、0.953元、1.178元，分别增长16%、42%、24%；洋河股份是经销商们认为白酒行业中营销和管理能力最强的，有高送转和收购预期，估值明显低于中小板平均水平，建议积极配置。

原因及逻辑：(1)在A股上市公司平均净利润下降3%背景下，食品饮料行业三季报平均净利润同比增长40.0%，增速较半年报上升14.6个百分点。(2)毛利率上升是前三季度大众消费品业绩快速增长的主要推动力。据2009三季报数据测算，*ST伊利、双汇发展、燕京啤酒、承德露露、青岛啤酒毛利率变动1个百分点对利润的影响幅度分别为29.0%、20.8%、9.6%、9.5%和8.9%。因而投资低利润率的大众消费品需要密切关注原料及包装物价格的变化。(3)估值倍数仍有提升空间。申万重点公司的2010PE为18.1倍(剔除金融服务业后为21.6倍)，而饮料行业2010PE为25.1倍，相对估值倍数为1.39，与2005年以来均值1.71相比仍有提升空间。(申银万国)