消费热潮涌动 四大行业长线价值显现（附股）

2009年11月23日 00:35
来源：中国证券报

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医药生物　重点关注“甲流”及“独家品种”

□中证证券研究中心 王维波

未来几年医药生物行业的快速增长确定无疑，因而医药生物类股票可长期看好；短线而言，由于甲流蔓延和基本药物目录扩展版等文件即将公布，相关公司也将存在一定的交易性机会。从具体品种来看，甲流的预防与治疗以及那些有独家品种进入“目录”的公司仍将是关注重点。

行业快速增长较为确定

就医药生物行业来说，未来几年行业的快速增长毋庸置疑，其增长推动力来自两大方面：一方面是我国经济的较快增长，居民收入的稳步提高，加之人口老龄化和城镇化，医疗卫生方面的支出也不断增加。另一方面重要的是我国医疗保险制度正在不断完善，城镇居民医疗保险和新型农村合作医疗覆盖面迅速扩大，这也会推动医疗卫生需求快速增长。

从上市公司业绩来看，医药生物今年前三季度营业总收入同比增长10.89%，2008、2007、2006年全年同比分别为11.85%、14.05%及12.90%；从净利润看，今年前三季度净利润同比增长34.33%，2008、2007、2006年全年分别同比增长30.04%，119.72%、43.02%。同时，行业的销售毛利率也稳步上升，今年前三季度为27.97%，2008、2007、2006全年分别为18.17%，25.99%，25.37%。可以预计，今后几年随着医疗保险制度覆盖面的扩大，医药生物的增长速度还有望继续提高。根据专业人士初步测算，由于医疗覆盖面的增加可使2010年新增药品支出近800亿元，增幅在16%左右，预计未来几年行业利润可保持20%左右的增幅，作为行业骨干的上市公司无疑将获得更大的市场份额，因而行业业绩的持续向好将为相关板块的继续走强奠定坚实的基础。

“甲流”及“独家品种”热点有望延续

今年以来，医药生物板块整体涨幅较大。按申万一级行业指数统计，今年年初至今医药生物板块上涨了107.69%，而上证综指同期涨幅为81.70%，沪深300涨幅为99.76%；同时，自9月底以来，医药生物板块上涨近30%，上证综指则仅上涨19%。总体来说，医药生物板块表现远远超越大盘。

我们认为，医药生物板块短线仍有一定的市场机会，原因除了医药生物板块良好的发展背景外，从政策层面而言，11月底前国家基本药物(扩展版)和最新调整的医保目录即将公布，届时基本药物独家品种的关注热点将延伸至扩展版。据了解，“目录扩展版”包括基本医药770种，其中化学生物药580种，中成药190种。目前扩展版具体的品种还不得而知，但预计仍有若干独家品种将进入其中。

同时，甲流概念也有望进一步演绎，即从预防转向预防与治疗并重，因此除了生产疫苗类公司外，预计生产治疗药物公司的价值也将得到进一步挖掘。

从估值方面看，根据WIND资讯的统计，以TTM整体法计算，剔除负值，自2002年初至今年11月20日，以周为计算单位，医药生物板块市盈率平均值为39.73，11月20日该板块市盈率为42.21倍，同一期间全部A股的市盈率平均值为27.52倍，据此计算，目前医药生物板块相对全部A股的溢价率为58%，历史平均值为48%，最高峰达到86%，最低值仅为8%。目前该行业相对全部A股的溢价水平处于平均值偏上的水平，距最高点还有28个百分点。

需要注意的是，以上是静态市盈率，而由于行业前景看好，预计今后几年仍可保持较快增长，因而该板块的动态市盈率将明显降低。若按行业20%的利润增长预测数计算，以今年三季报加权平均每股收益(除3乘4后全年为0.4303元)计算，按目前板块18.9元收盘价(以总股本加权平均)计算，预计其2010、2011、2012年动态市盈率分别为43.9、36.6及30.5倍。虽然明年动态市盈率不低，目前的水平也与之相近，但考虑上市公司作为行业骨干利润增幅会超过20%(今年前三季度为34.33%)，因而这将估值提升空间较大。

当然，鉴于目前的静态市盈率以及明年的预测市盈率处于相对较高的位置，投资者也要注意按“甲流”与“独家品种”这两条线进行选择。根据业内相关人士的研究，基本药物独家品种可关注东阿阿胶及天士力、千金药业、云南白药等；而甲流热点方面，则可关注三精制药、益佰药业、康缘药业等。

今年以来的医药行业支持政策

代码 名称 今年前三季每股收益(元) 目前市盈率 预测09每股收益(元) 预测10每股收益(元) 预测10年市盈率

(当年三季×４／3)(单位：倍)

000423.SZ 东阿阿胶 0.37 50.08 0.55 0.70 35.38

000538.SZ 云南白药 0.77 49.89 1.13 1.52 33.62

000963.SZ 华东医药 0.46 31.69 0.59 0.77 25.32

000999.SZ 三九医药 0.51 31.25 0.66 0.83 25.46

002007.SZ 华兰生物 0.53 87.14 0.89 1.11 55.29

002022.SZ 科华生物 0.39 47.28 0.51 0.66 37.82

600267.SH 海正药业 0.43 45.32 0.54 0.72 33.40

600276.SH 恒瑞医药 0.76 47.14 1.10 1.34 35.77

600479.SH 千金药业 0.42 48.45 0.64 0.82 32.71

600518.SH 康美药业 0.20 45.03 0.29 0.39 29.37

600535.SH 天士力 0.46 40.47 0.66 0.83 30.20

600557.SH 康缘药业 0.38 46.68 0.55 0.69 34.01

600594.SH 益佰制药 0.35 40.61 0.56 0.73 25.89

600750.SH 江中药业 0.43 37.55 0.55 0.68 32.14

600829.SH 三精制药 0.56 27.80 0.81 0.96 21.75

今年以来的医药行业支持政策

时间 颁布单位 名称 主要内容

2009.3 中共中央 国务院 关于深化医药卫生体制改革的意见 坚持公共医疗卫生的公益性质，坚持预防为主、以农村为重点、中西医并重的方针，建设覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度。

2009.4 国务院办公厅 医药卫生体制改革近期重点实施方案(2009-2011年) 重点抓好五项改革：一是加快推进基本医疗保障制度建设，二是初步建立国家基本药物制度，三是健全基层医疗卫生服务体系，四是促进基本公共卫生服务逐步均等化，五是推进公立医院改革试点。

2009.6 卫生部 关于进一步完善城乡医疗救助制度的意见 进一步完善医疗救助制度，筑牢医疗保障底线。用3年左右时间，在全国基本建立起资金来源稳定，管理运行规范，救助效果明显，能够为困难群众提供方便、快捷服务的医疗救助制度。

2009.7 卫生部 关于巩固和发展新型农村合作医疗制度的意见 从2009年下半年开始，新农合补偿封顶线(最高支付限额)达到当地农民人均纯收入的6倍以上

2009.8 卫生部 《国家基本药物目录(基层医疗卫生机构配备使用部分)》(2009版) 主要内容是确定基层医疗卫生机构配备使用的基本药物品种，保障群众基本用药。

2009.9 卫生部 关于调整和制订新型农村合作医疗报销药物目录的意见

2009.9 国务院办公厅 关于进一步做好甲型H1N1流感疫情防控工作的通知 完善和加强医疗救治。加快疫苗和药物的生产收储。

2009.11(预计) 卫生部 《国家基本药物目录(扩展版)》 县及县级以上医疗机构配备使用的备基本药品目录

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