汽车股政策利好能否延续

2009年11月23日 15:52
来源：理财周刊

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预计2010年汽车销量增长10%左右，在原材料价格小幅上升、汽车价格小幅下降的情况下，行业利润总额将较今年微幅增长。建议根据明年销量增速及汽车和原材料价格变化情况调整投资策略。

文/本刊记者张学庆

在政策利好刺激下，中国汽车销量并没有因为环球金融危机伤元气，而是快速增长。中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长董扬称，我国今年的汽车总销量可能达到1300万辆。而我国去年的汽车销量总计938万辆，同比增速约为40%。

董扬在中欧国际工商学院举办的第七届中国汽车产业高峰论坛上作出了上述表示。董扬在接受采访时还表示，如果政府继续实施支持汽车产业的措施，我国明年的汽车销量增幅可以达到10%。

汽车销量大增

数据显示，今年1~10月份中国汽车销量达1089.14万辆，同比增长37.71%。其中1.6L以下乘用车和轻微卡是政策最大受益者，销量分别同比增长63.47%和30.17%；1.6L以上乘用车受益于经济复苏，同比增长15.29%；中重卡受益于投资拉动和经济复苏，同比增长6.76%；客车复苏相对滞后，年内有望实现正增长。

汽车销量的大增主要是中国快于预期的经济复苏导致汽车需求上升，以及政府出台优惠政策鼓励民众购买小排量车。

董扬称，今年我国车市的增速仍处在一个平稳、合理的水平，“汽车产销数量增长很快，是因为小排量车占比较大，实际上整个国内汽车产业增加值的增幅没那么大”。

也就是说，今年的车市增幅颇大，一部分是因为“汽车下乡”政策和小排量车购置税减半政策的实施。中汽协的统计数据显示，“汽车下乡”政策的实施，二三级城市汽车消费的启动和今年农村及西部地区的汽车消费快速增长等因素对车市增长的贡献率几乎达到50%左右。除去这些因素后，北京、上海等一线城市的增幅并不是很大，属于平稳增长，所以也就不存在今年的购车高潮会透支明年的消费需求一说了。

市场多数观点也认为，2008年受金融危机影响，车市增长率仅有6.7%，假设2009年的增长率为40%，2008~2009年汽车销量平均增长率为21.6%，与2007年的增长率21.8%基本持平。2009年车市的高增长实际上是释放了2008年被压抑的汽车消费需求，因此，2010年汽车市场需求不应有大幅回落，预计仍会保持10%~20%的增长。

而在出口方面，董扬表示，受全球经济不景气影响，今年汽车出口大幅下降已成定局，但数据显示，出口降幅正在收窄。实际上，收窄的主要原因是去年下半年的量也降下来了。从总体来看，国内市场的增长弥补了一部分出口的下降，从而实现了汽车行业的总增长。

政策延续成疑

“汽车下乡”政策和小排量车购置税减半优惠政策到年底结束，是否还会延续成为业界关注的焦点。

董扬对记者表示，对今年车市起到很大刺激作用的购置税优惠政策明年很有可能通过调整、优化得以延续，政府有关部门正在研究制定更加细化的税率。他认为，优惠政策对节能环保和扶持自主品牌作用明显，应至少在3年内保持稳定。

对于明年汽车市场的形势，董扬表示谨慎乐观：“明年的汽车市场仍存在一些不稳定因素，我们不应该估计有更高的增长。”

由于今年汽车产业的优惠政策并没有涉及到重卡领域，随着明年国家排放标准升级，目前有企业估算认为，这将使得购车成本上升2万元左右，那么汽车优惠政策会否延续到重卡领域？对此，董扬称，实际上，在今年初的时候，汽车工业协会曾提出报告，申请对卡车采取购置税优惠政策，但是报告还没来得及通过，卡车市场就已经恢复了，所以，不能确定政府明年是否会有针对卡车的优惠政策。

尽管明年的政策仍然不明朗，但市场预期“汽车下乡”和以旧换新政策继续实施的可能性较大，而购置税减免政策能否继续实施或调整存在较大变数。

目前的态势将影响到消费者购车的决策。部分原本打算明年购车的消费者由于担心明年购置税优惠政策取消导致购车成本上升，可能会赶在年底前购车。这将造成汽车消费有所超前，影响明年年初的销量增长。9月份以来销售的进一步提升，有很大一部分原因即在此。

分析认为，如果2010年新的汽车购置税优惠政策调整，将可能分别从生产环节、消费环节入手，进一步促进节能和新能源汽车产业的发展。

有人预测，目前车市中销量较大的1.8L及2.0L车型明年也可能包含在购置税减免的范围中，因为工信部新闻发言人朱宏任曾对外透露，“考虑延续实施期限和扩大实施范围”。而对于小于等于1.0L排量的车型可能实施购置税全免。这对于价格在3万至5万元的车型来说，无疑刺激作用更大。

企业利润大增

行业景气高涨也体现在行业效益的提高。根据中汽协统计，今年1~9月汽车工业重点企业营业收入同比增长14.76%，利润总额同比增长33.25%，高于营业收入增幅。预计全年上述两者差距将进一步拉大。

从上市公司来看，前三季度上市公司收入增速低于行业销量增速，与销量结构下移有关。毛利率提升较快，已经达到2006年以来最高水平。销售费用率处于较高水平，而管理费用率有较大幅度下降。整体看期间费用率有所下降，盈利能力进一步提升，净利润同比增长23.68%，远高于收入增幅。

有分析师认为，从现在至2010年市场规模即使不再继续扩张，维持10月份的销量水平，则2010年的销量同比增速也有望达到14.4%。中原证券研究所汽车行业投资报告认为，总体来看，在2010年汽车销量增长10%左右、原材料价格小幅上升、汽车价格小幅下降的情况下，行业利润总额相比今年微幅增长。其中行业利润总额对销量增长和汽车价格增长的弹性较大。

如果增速高于或低于这一水平，那么行业利润增速变化是很显著的。分析师建议，可以根据明年销量增速及汽车和原材料价格变化来调整投资策略。

存在投资机会

从重点公司相对估值来看，截至10月底，A股汽车板块2009~2010年动态市盈率分别为24.11倍和19.95倍，与A股整体22倍市盈率相近，处于相对合理范围内。部分公司如潍柴动力等由于今年业绩大幅上升，目前估值较低。东北证券仍看多明年的汽车股行情，维持行业“优于大势”的投资评级。也有券商基于明年的不确定因素，调低了评级。

中原证券看好4方面的投资机会。

一是拥有自主品牌轿车业务的公司。当前自主品牌轿车发展迅猛，企业投入较多，产能明显增加，部分还处于亏损状态，在销量增长的时候，产能利用率有望继续上升。建议关注长安汽车、江淮汽车、上海汽车等。

二是受益于重卡景气周期延续的上市公司。2009年下半年半挂牵引车销量增长带动了重卡行业的整体复苏，预计行业景气将延续至明年上半年。建议关注中国重汽、潍柴动力等。

三是汽车行业重组整合带来的投资机会。整车和零部件企业都存在并购重组可能，建议关注长安汽车、江淮汽车等。

四是汽车零部件在内外市场增长下带来的投资机会。在国内市场大幅增长而出口市场逐步复苏的背景下，汽车零部件企业有机会获得更快的增长。建议继续关注福耀玻璃、中鼎股份等。