50年超长国债首发 险资将唱独角戏
郭茹
本周五50年期国债将正式发行,这将是我国发行的首只50年期限的国债,也是我国历史上发行的期限最长的国债。
这只超长期国债的发行颇为引人关注,但是机构以观望者居多,真正的需求主体则十分单一。
“期限太长”
根据财政部的公告,本期国债为50年期固定利率附息债,计划发行200亿元,将于11月27日上午9:30~10:30之间进行招标,全部进行竞争性招标。我国此前发行的最长期限的国债为30年。
“期限太长了。估计需求方主要是保险机构,几家大行可能也会有参与,但其他中小机构需求会很少。”一股份制银行债券交易员说。
他表示,其银行作为国债承销团成员,除了参与基本承销额的投标,也不会更多地参与投标。
另一股份制银行债券人士也表示,超长期的债券并不符合银行的久期匹配,银行存款有一半左右都是活期存款,如果匹配期限太长的话,将有违资产负债管理策略。
对于商业银行来说,10年以下的中长期债券较为符合其资产负债配置要求,投资超长期国债面临的利率风险也较高。由于当前的利率水平处于历史低位,一旦存贷款利率上升情况下,将使得资产负债收益的配比更加失衡。
虽然大多数银行银行参与的积极性不高,不过,有分析人士认为,对于该期债的需求仍会较强。
中金公司研究报告指出,保险公司将是该期债券主要的投资者,而保险公司近期也面临着较大的资金配置压力,此外,如果收益率有吸引力,部分商业银行也会倾向于用资本金进行配置,所以该期债的配置型需求仍会较强。
利率预期4.3%~4.5%
由于对50年期国债,市场上缺乏可资参考的定价基准,所以市场对其利率水平也颇为关注。目前来看,市场对于该期债利率的普遍预期在4.3%到4.5%之间。
中金公司报告指出,超长期国债随久期增加的单位风险溢价是在下降的,这意味着50~30年利差不会显著高于30~20年利差,大约在15bp。如果50 年期国债发行利率在4.3%~4.5%之间,对保险公司而言,与其他可投资品种以及过往投资收益率相比是具有吸引力的。
申万证券研究所也认为,50年和30年国债之间的期限利差约在15bp。再考虑到50年国债的流动性更差,预计流动性溢价大致为10bp,因此计本期国债的招标利率约在4.4%~4.45%。年度付息2次以及手续费返还将提高实际收益率5个基点。
相关专题:中国首次发行50年期国债
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