50年超长期国债本周发行机构态度各异

2009年11月24日 03:30
来源：中国证券网－上海证券报

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⊙记者秦媛娜 ○编辑杨晓坤

创下最长期限纪录的50年期国债本周五即将通过全国银行间债市、交易所市场跨市场发行，成为本周债市的一大焦点。首次为如此长期限的国债定价，市场的定价能力将迎接挑战。而从机构反应来看，虽然寿险有一定的需求，但是其对收益率也有着一定的要求，而且各家的预期也是五花八门。

上周五，50年期国债发行计划正式公布，一反今年以来记账式附息国债在周三发行、贴现国债在周五发行的规律，本期50年期国债的招标被安排在周五，而且发行规模也只有200亿元，打破此前附息国债每期260亿元发行额的规律。

按照经验，超过10年期的债券因为覆盖周期长、利率风险高，因此参与其中的投机性资金比例低，而投资性资金成为主导。而寿险机构又因为其资金来源多呈现稳定、长期的特征，历来被认为是对超长期债券需求的主力。

申银万国证券分析师屈庆认为，预计保险和社保基金将是本期国债的主要投资机构。他预计，本期国债的招标利率约在4.4%-4.45%左右。

事实上，因为没有先例可以参照，因此机构对本期国债的定价预测并不统一，表现得五花八门，充分反映了不同机构对于成本收益的不同要求。一家寿险投资经理表示，对本期国债没有太大的投资兴趣，因为“估计收益率不会太高，”难以达到他们的要求。而他认为有吸引力的票面利率应该高至5%。如果达到这一水平，将意味着50年期国债和目前30年期国债4.2%左右的收益率相差了80个基点。

较上述机构的“高要求”略有降低，另外一家寿险公司认为，如果票面利率能够达到4.6%，就将适当考虑。两家机构的要求差距了40个基点，可见各家情况大有不同。但是有一点比较共同的认识是，因为对于未来的通胀预期强烈，加息周期的开启也在所难免，因此投资者均认为，现在这个时机投资长债并不是特别好，宁可等待未来市场整体利率水平大幅抬升之后，再去参与到长期品种的“淘金”中，而在等待期间，仍以短期品种作为防守。

除却保险，银行也可能是长期债券的主要需求方，但是一家国有银行交易员称，可能只会参与基本承销额，按照国债发行投标办法，甲类承销团成员在本期国债招标中需承销最低2亿元的额度。

“即使利率很高，也不太会考虑主动投资，还是以被动认购为主”，他说，因为考虑到银行的负债结构，对于50年期品种的需求并不强，因此利率敏感度不高。

而对于负债结构更加长期化的保险机构，他们虽然对超长期国债的兴趣要高于银行，但是也表示，只有在50年期国债后续能够保证稳定、连续供应的前提下，才能对资产负债管理真正起效。上述寿险投资经理称，如果以后能够实现每年发行两期50年国债，那么真实需求将被有效带动。