50年期国债11月27日发行招标方式敲定

2009年11月24日 04:47
来源：每日经济新闻

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每经记者陈珂发自上海

“从确定的招标方式上看，监管层这次下定决心要以更市场化的方式发行50年期国债，进而丰富(债市)长端收益率曲线。”11月23日，一国债甲类承销团银行固定收益部人士对《每日经济新闻》表示。

根据财政部公告，历史上期限最长的国债——50年期固定利率附息国债将于11月27日，通过全国银行间债券市场、证券交易所市场发行。计划发行面值总额为200亿元，全部进行竞争性招标，同时不进行甲类成员追加投标。

采用混合式招标方式

由于当前存量国债中最长期限仅为30年期，而50年时间内将跨越多个经济周期，因此该期国债利率如何确定，一直是机构争论的焦点，进而招标方式也被市场所广泛关注。

据《每日经济新闻》前期从业内人士处获悉，今年9月底的国债工作会议上，股份制银行、寿险公司以及大型商业银行对50年国债招标方式上意见相差较大，既有要求单一利率或单一价格招标的，也有部分机构担心美国式招标会导致中标利差过大，在需求相对集中的情况下，会导致有真实需求的机构反而“吃亏”。

“其实不少机构还比较倾向于数量型招标。”一大型交易员对本报表示，由于市场分歧本来就很大，为避免机构“极端投标”，财政部不如提前明确招标量和价格，一级交易商以数量为标的进行投标。

上述人士认为，虽然数量招标在国债中并不多见，但考虑到50年期国债，交易型机构基本不会参与，而需求主要集中在寿险和大型银行中间，采用这种略带“行政式”的方式发行也未尝不可。

而根据财政部公布的招标方案，本次50年期国债将采用多种价格(混合式)招标方式，标的为利率。全场加权平均中标利率为票面利率，低于或等于票面利率的标位，按面值承销；高于票面利率20个基点(含)以内的标位，按各自中标利率与票面利率折算的价格承销；高于票面利率20个基点以上的标位，全部落标。

同时，背离全场加权平均投标利率100个基点以上的标位视为无效，而每一承销团成员最高、最低投标标位差为连续的40个标位。

一般而言，采用混合式招标一般竞标过程都比较激烈，同时当前一年期以上国债的中标与最优利率利差即在20个基点。

中标利率或在4.4%附近

“财政部目前是比较倾向机构能够以更为市场化的方式投标，进而鼓励以市场化的方式真实反映债券价格。”前述银行固定收益部人士表示，但由于50年期国债缺乏定价参考，如果投标时机构对50年期国债定价的观点差距太大，可能会导致投标价格有较大偏差。

即使目前市场对超长期限国债的利率缺乏较为一致的看法，财政部此次仍选择混合式招标方式，被业内人士认为可能通过沟通已经“心里有底”了，“同时用市场化的价格发出来，其二级市场收益率的变化也更能有真实市场反映，既然财政部有意通过此种方式完善长端收益率曲线，那么选择这种招标方式也很自然”。

目前，国内国债市场的特点是中期品种占绝大多数，长期和短期品种较少，不利于各种资金需求，也使各期限市场定价基准有所欠缺。9月22日财政部召集国内各大银行、保险等相关业务部门于广西召开了开财政部季度例行会议，财政部称，发行50年超长期间国债是为了进一步在国债发行市场实现制度改革和创新，并完善国债收益率曲线。

而对于50年国债可能的中标利率，市场当前有判断称将落在4.4%附近。

值得注意的是，目前银行间市场30年期固定利率国债的收益率为4.21%左右，而从长端收益率曲线看，20年期限以上的国债收益率差距已比较平坦，30年与20年国债收益率利差在10个基点左右，这也意味着50年国债中标利率可能不会较30年期国债高太多。

财政部数据显示，今年四季度，财政部国债发行量在3500亿元左右，其中包括600亿储蓄国债和2900亿记账式国债。