50年国债何处去

2009年11月25日 04:29
来源：中国证券网－上海证券报作者：大力

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⊙大力 ○编辑杨晓坤

迄今为止期限最长的国债——50年期固定利率附息国债终于就要发行了。财政部公告将于11月27日通过全国银行间债券市场和证券交易所市场发行。计划发行面值总额为200亿元，基本确定采用混合式招标方式进行招标。

对于本次国债发行，有一点大家的反应是一致的，就是这期国债的期限实在太长了。我们相信所谓的加息因素资金供求关系等等短期因素都不可能影响到50年期国债的利率确定。50年内中国的宏观经济可能发生什么大起大落，谁能现在就预测到。因此排除掉一切无法预测和不能预测因素，我们发现只剩下投资者现有的需求这一个因素了。那么，谁会要这50年的国债？从银行类金融机构的负债结构考虑，银行是不太可能配置这么长期限的国债的。相信承销团会拿下基本承销额，不过也会很快过手给最终需求方。纯粹的交易盘相信敢玩这么长期限的也不多，1个BP就是将近三毛多的价格变动，没有银行类金融机构的需求支持，万一砸在手里的风险谁也不敢乱担。那么剩下来只有寿险公司和社保基金的这类最终需求了。

由此，定价也变得相对简单了。正常的收益率曲线长期限比较平坦，目前银行间市场30年期国债收益率在4.20%左右，拿只笔往后画画，投资者基本认可的利率水平在4.40%-4.50%左右，目前看来似乎没有太大的悬念。

我们相信这个债基本上上市之后就进了投资户了，二级市场的流动性应该是非常非常低的。所以本期债券对完善收益率曲线的意义也许只在于招标结果公布的那一瞬间。失去了二级市场的连续交易，收益率曲线上这个50年期限的点也就失去了方向。