中央财经大学证券期货研究所所长贺强演讲实录

2009年11月29日 12:07
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯第五届中国证券市场年会今日在京举行，以下为中央财经大学证券期货研究所所长贺强演讲实录：

贺强：各位来宾，中午好！我讲以下几个问题：

第一，中国股市明年新动力是什么？我认为就是股指期货。明年两会我都会提一个有关证券市场的提案，去年大家都知道，我提的是印花税的提案，今年我重点提的就是要考虑是不是推出股指期货的提案，为什么是明年的新动力呢？当前我们的现货市场单边市、单向交易，只能先买、后买，所以是单向的动力，推出了股指期货为我们市场增加了双动力，因为是双向交易，上涨时候可以获取收益，下跌的时候也可以获取收益，提供了双动力，市场会更加的活跃。而且更关键的，股指期货为我们市场提供了一个18年从来没有的避险工具。创业板顺利推出了，明年推什么呢？创业板十年磨一剑，但是股指期货十六年磨一剑，因为早在93年我们就曾经推出过股指期货，海南证券交易中心推出了深圳的股指期货，因为条件不成熟很快被监管层关闭了，但是我们一直没有间断对它的研究。最近几年证监会中金所做了大量的工作，我们前几年早就说股指期货已经准备成熟了即将推出了，由于美国金融危机的冲击我们暂时中段了，但是到明年是时候了，而且股市运行我估计一直到明年上半年是适合推出股指期货的，我再次呼吁管理层在明年是否认真考虑真正推出股指期货。

第二，最近几天股市大幅暴跌，我的理解不是迪拜，不是银行再融资，银行再融资在大牛市是利好，迪拜对中国股市也不会有冲击的，主要是中国目前的经济和政策两大板块出现了一定的错位。我们今年以来的股市主要是靠政策支撑的，而以后的股市必须要靠经济支撑，出现什么错位了呢？就是在政策支持经济，刚才东琪院长说了它的退出应该是经济全面向好了，但是现在到这个时候了吗？我认为还没有到，有人担心现在如果退出或者政策收紧可能会影响股市，所以市场信心不足，担心政策发生变动，这是最近股市大幅下调的真正原因。

如何看待现在的政策和经济呢？大家为什么担心政策会有变化呢？一个，认为现在经济形势一片大好，所以政策应该退出了，另外一个，今年很多人形成了强烈的通胀预期，所以要防通胀，政策要调整了。

如何看待现在的经济形势，独家观点，提供大家参考。什么叫经济触底反弹复苏？我认为有双重含义，第一层含义，月度、季度各项经济指标的触底反弹，但是这些短线指标的触底反弹不等于复苏。从现在的短线指标看，其中季度GDP体现出来了，确实6.1开局不好，很低，但是7.9、8.9明显触底反弹了。但是这个反弹只是短线指标，不要头脑发热，实际上我们现在工业增加值的月度指标可以看出来。工业也在复苏，工业增加值反弹到16了PPI为什么还在下滑、连续负增长呢？这是不是有点矛盾，还有上市公司三季度以来经济明显触底反弹，上市公司同步大幅反弹复苏了吗？如果如此的话现在股市可能上4000点了，并不是。这次短线指标的反弹复苏，而且很明显，主要是4万亿、将近9万亿的信贷砸这个项目上砸出来的，而现在总体的企业和总体的上市公司业绩还没有明显的大幅的提高，所以这是一个层面。我告诉大家更重要的，探讨经济触底反弹复苏回暖更重要的不是短线指标，更重要的以年度GDP为代表的中国总体经济到底如何走？从总体经济角度来讲我们今年的经济是过渡期不是反弹期，各项短期经济指标量变积累的过程，而且我们早就预期，今年的短线指标肯定越走越好，随着今年短线指标不断量变、不断积累明年才可能出现量变，所以明年才可能是整体经济的反弹期。

下面看看如何看待当前的政策和经济？我讲几个独家观点，我们是长期从资本市场实战出发研究中国的宏观经济和政策运行的，我们认为现在大家对政策的理解有些混乱，所以我们有责任讲一点。先看看通胀预期的问题，首先告诉大家一个观点，会不会通胀？不能凭主观感觉去判断，应该用客观的数据说话，而客观的数据告诉了我们一句话，我们从96年以来到现在根本就没有出现过真正意义的通货膨胀，88年18.8，抢购风潮引发通胀，93、94年24.1，经济过热引发的通胀，改革开放经历两轮严重的通胀，但是96年以后为什么没有出现通胀呢？原因很多，其中最重要的原因就是经济发展、改革的发展、社会经济意识的变迁，很多重大的变化发生了变化。96年以前我们短缺，投入货币增加必然抢夺消费品，物价必然上涨，有直接关系，96年以后相对过剩，投的货币再多不会冲击消费品，96年以前我们市场单一，主要是消费品市场，96年以后多层次市场的建立，包括现在股市、房市，有人认为今年的暴涨不得了了马上产生通货膨胀了，股市、房市的暴涨我认为总体是抑制通货膨胀的。因为股市、房市暴涨说明大部分投出来的货币很大一部分被这两个市场吸纳了。我们通常讲什么是通胀，通胀怎么表示呢，居民消费品价格CPI，房价涨到天上去不会直接算到CPI里去，因为算投资不算消费，能推动GDP，但是推动不了CPI。

从现实的事实可以看出，比如说我们07年物价逐渐的攀升，大家很紧张，甚至影响着我们政策，08年政策进一步升级，就是由于物价当时连续攀升造成的。可是年底一算账我们物价4.8，而且这4.8的物价上涨性质是物价结构性上涨，不是明显的通胀，两防第二防防通胀，防止物价从结构上涨演变为明显的通货膨胀，这句话就证明07年物价上涨不是通胀，要防止转变为明显通胀。从我们判断这一轮经济周期的高速增长，有一句话经济是高增长、低通胀，也判断出来96年以后到现在没有通胀。金融界前几年研究的人民币之迷，从这个研究现象中也能证明96年到现在为止没有通胀，因为他们看到近些年我们货币供应量非常大，不断投放人民币，可是却没有出现明显的通货膨胀，所以他们认为人民币失踪了，从这些现象都认为96年到现在没有出现真正的通胀。

当前针对物价问题我们主要矛盾，独家观点，我们认为当前主要矛盾是通货膨胀紧缩，而不是通货膨胀，我们已经连续9个月CPI负增长了，我们希望能转负为正，转负为正是好事不是坏事，可惜9个月还没转回来呢，主要矛盾是什么必须搞清楚，在连续CPI9个月负增长的时候防什么通胀呢。而且适度的物价上涨，比如年度的两个点、三个点、四个点的物价上涨完全能承受，而且我们认为不是什么坏事，因为首先说明消费刺激起来了，CPI的代表是消费物价的水平，消费刺激起来刺激生产，从而适度的物价上涨会推动经济增长。我们要防止恶性的通货膨胀，所以在这种情况下我们的政策没有必要提前退出。