白酒板块长线投资价值递减

2009年11月30日 05:35
来源：广州日报作者：井楠

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财报分析

文、表记者井楠

上周大跌行情中，白酒板块显示出了比较强的抗跌性，回顾8月大跌走势，白酒股也是最为抗跌的板块之一。大部分企业业绩明显转暖，不乏利润大增翻倍的个案。其中，行业领头羊贵州茅台前三季度净利润同比增长20%，超过了37.8亿元。

部分企业经营尚不稳定，业绩锐减，其中的水井坊的净利润同比减少了35%，为1.5亿元；古越龙山前三季度净利润同比减少了40%，仅为4589万元。

主业收入拉开业绩差距

主业收入的减少是导致部分企业业绩减少的最主要原因。比如水井坊前三季度主业收入减少了3%，乃至主业规模效应递减，主业利润减少了14%。又如古越龙山，前三季度主业收入减少了24%，主业利润减少了27%。

部分公司业绩增长，也主要来源自企业的主业利润增长。如五粮液，前三季度主业收入增长了22%，主业利润增长了42%，如泸州老窖，前三季度主业收入增长了4.3%，主业利润增长了7%。

与此同时，企业的主业外经营情况比较类同，前三季度相对于去年而言变化不大。归根结底，白酒企业多地处偏远，经营种类单一，主业外经营本来就不在企业经营中占据太大比重。

财务费用全线递减

不过，面对未来的不确定性，2009年白酒企业的投资步伐放缓，多数企业的财务费用递减明显，部分企业的业绩增长也来源自这一部分数额的减少。其中，泸州老窖的前三季度财务费用减少至负数，为-68万元，证明企业存在银行的现金所获得的利息收入，大于企业贷款需要支付给银行的利息。沱牌曲酒的该数据也同比减少了40%，至1665万元，减少的数额在其仅有4537万元的净利润中占据了相对比例。与之类同的还有金种子酒，其当期财务费用同比减少了85%，仅有83万元，为其净利润贡献良多。

宏源证券的刘志按分析认为，年底节日临近，市场消费增加，白酒企业的主业经营仍会持续增长，理论上来说，前三季度业绩增长的企业的股价都会有中线上涨的机会，主业收入增长明显、而非财务费用明显减少的企业更有投资价值。但从长线投资的角度来看，白酒企业经营种类单一、主业外收入有限，且投资规模递减，未来一年内市场若出现消费力饱和现象，白酒企业的增长就可能停滞，散户如做长线投资，选择个股需要慎重。