交银施罗德：2010年政策大幅转向可能性不大

2009年12月07日 01:10
来源：中国证券网－上海证券报

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在全国同时进行的六场财富万里行的活动现场，投资者和交银施罗德团队的明星基金经理有很多精彩互动，我们特别辑选精彩部分予以刊登。和投资者对话的有：交银施罗德基金投资总监项廷锋；投资副总监、权益投资部总经理、交银成长基金经理周炜炜；研究部副总经理张科兵；交银施罗德先锋基金经理史伟；交银保本基金经理张迎军。

投资者：明年政策会不会转向？

交银施罗德：我们认为，明年政策大幅转向可能不大。即便是大家担心的货币政策也是适度宽松的局面，不是中性，更不是偏紧。为什么呢？因为中国现在还是希望经济保持一定的增速。中国经济现在的最大问题是出口不振，而且不可能明年就起来，这一点，管理层也很明白，并没指望出口能恢复。现在的努力方向是启动内需，但内需起来是需要时间的。包括鼓励中小企业、产业结构调整、社保体系建立这都需要时间。而在这个期间，政府的主要工作是必须通过投资等一系列政策把经济保持在一定水平，不能让增长水平掉下去。

投资者：对明年经济的全年走势是怎么看的？

交银施罗德：明年1季度经济增速肯定是个高点，而之后，经济增速在政府投资效应逐步弱化的情况下，可能会缓慢回落。但是政府投资可能会慢慢下调，不过同时民间投资会逐步上行，因此整个经济会有所回落，但单季度不会低于8%的水平。从这个角度看，经济二次探底的可能性基本没有。

投资者：明年通胀会是否会出现？央行是否会加息？市场流动性是否会逆转？

交银施罗德：我们一直认为，市场的流动性不会逆转。明年会否加息我们觉得也要看当时的环境，加息不是百分百会发生的事件。通胀方面，我们觉得中国的通胀主要取决于两点，一方面是和民生特别相关的粮食产品，另一个因素则是国外大宗商品价格的传导。从前者看，我国连续六年粮食丰收。粮食价格又是政府高度关注的事情，上升概率不大。而全球经济就是产能过剩的状况，需求真正起来有难度，因此明年通胀压力并不大。

投资者：目前市场是否有泡沫？

交银施罗德：泡沫，有两个最重要的特征：首先，估值非常昂贵，远远超出传统估值的正常范围。其次，投资者的情绪高涨，加大杠杆并一致同向充分投资。以这两个要素来看全球的主要股市，目前很难有全面泡沫化的结论。中国股市也很难说整体有泡沫。在目前的市场点位上，中国沪深300指数的静态动态市盈率，均低于历史平均水平。而且，从绝对估值的角度来看，目前的估值并没有反映中国经济的成长性溢价。当然，不可否认，有一批中小市值的股票的结构性泡沫已比较大了，而银行的低估值也拉低了整体估值水平。

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