贵州茅台：提价有限销量开闸合理价192-225元

2009年12月07日 14:52
来源：凤凰网财经作者：国信证券研究所

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国信证券

事项：

茅台宣布将高低度茅台及年份酒产品的出厂价自2010年1月1日起平均上调13%。

评论：

提价时点提前幅度偏低茅台本次将其主要的高度茅台酒出厂价上调60元至499元，上调了近14%，其他产品的调价幅度也大多在13-15%之间。总的来看，提价时点早于我们和市场预期的春节附近，而提价幅度小于市场普遍预期的80元，但和我们一直坚持的茅台限价放量的逻辑相印证。

茅台批发价格回升渠道利润空间仍在扩大提价时点早于预期，我们判断，一部分是由于公司近期销售态势显著好转，一批价已经达到680-700元，加上经济回暖的预期，使得公司提价的底气充足；另外，消费税对业绩的压力可能也是一个重要原因。对于提价幅度，我们注意到目前茅台市场零售价主要集中在738-758元之前，而08年初上次提价时零售价在658-688元之间。零售价的上涨幅度仍然大于出厂价的上调，渠道的利润空间仍在扩大。

2010:茅台的放量元年最近半年以来，我们一直对茅台坚持如下的逻辑：①地方政府的财税利益导向迫使茅台把销量放到非常重要的位置；②04年以来新建产能使得09年及以后茅台每年都有2000吨的可销售增量；③年份酒销量有限，大量长期储存不具有可行性，大部分新产能只能转向普通高度茅台酒；④保持渠道的高价差，控制销售价格，积极扩大销量才是比较合理的选择。本次茅台保持较低的提价幅度，已从侧面印证了茅台会限价放量的判断，但仍需年度经销商大会上对明年销售计划的进一步落实。

引发新一轮提价潮高端白酒市场向茅台集中本次茅台提价后，对其终端价格的影响估计不会太大，但可能会引来五粮液、国窖1573的连锁反应。目前不到30000吨的高端白酒市场，正常年度的新增需求估计在2000-2500吨。我们估计2010年茅台酒将会增加1500-2000吨的销量，增长15%-20%，其他白酒的销量增长可能会受到一定抑制，市场份额进一步向茅台集中。