食品饮料2010年投资策略：消费泡沫化

2009年12月09日 15:53
来源：招商证券研发中心

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投资驱动型社会中，消费滞后经济半年左右复苏。我们于09年5月份开始提行业补涨机会，中期策略时调高行业评级到“推荐”，板块从3季度的抗跌、近期的持续走强，收益大幅超越市场水平。流动性驱动下，二线股弹性强于一线股，我们在09年主要挖掘的是二线白酒，率先推出的古井贡、酒鬼酒，在合适时机推出的山西汾酒、金种子酒收益都不错。一线公司受白酒消费税严格征管、禁酒驾等政策反复压制，之后才表现较好。

2010年行业评级维持“推荐”，源于通胀预期越来越强。在温和通胀下，高端品需求拉动，且时值年底年初消费旺季，高端酒涨价拉开大幕；不足在于一是估值较高，一线股接近2010年业绩、30倍PE定位，二是近期某些宏观指标增速过快，引起高层担忧，故而近期我们谨慎一些，不过考虑到经济复苏速度较快，有合适低点仍可大胆介入，未来空间看流动性驱使下的估值提升。流动性收缩时可超配大众品防御，明年大众品盈利增长从毛利改善转变为销售扩张，尽管成本有上升之虞，龙头公司正积极锁定明年原料成本。

个股方面建议配置一线股，视流动性松紧交易性参与二线股。贵州茅台提价60元后，五粮液、泸州老窖有望跟进，形成板块热点，建议关注贵州茅台、泸州老窖有张裕销量快速增长，继续持有；二线白酒公司较多，可视流动性松紧交易性参与；继续配置大众品双汇发展、安琪酵母等品种做些防御。

明年主题投资关注世博会概念。食品饮料有金枫酒业（地利、借世博提升黄酒国际地位）、伊利股份（借世博突入华东市场）、青岛啤酒（小瓶高端啤酒有望在华东夜场热卖），而其它如光明乳业（有些地利）、贵州茅台（市值大）为次。

（具体内容请见附件）