股指期货有助基金提高风险管理效率

2009年12月11日 08:51
来源：上海证券报作者：张欢

0人参与0条评论

基金作为资本市场的重要参与者，对于金融避险工具有何需求？股指期货一旦推出，对基金业的发展又会带来什么样的影响？近日，本报记者就相关问题专访了嘉实基金结构产品投资部总监、嘉实300指数基金经理杨宇。

记者：基金是证券市场至为重要的机构投资者，现阶段基金业对于对冲机制和避险工具有什么需求？这对于基金的风险管理工作有什么影响？

杨宇：从基金的需求来看，目前证券市场确实缺少有效的对冲机制和避险工具。非系统性风险往往可以通过分散投资、组合管理的方式进行规避；而证券市场的系统性风险，目前只能通过被动减仓进行规避。而基金业之间相互影响很大，同步减仓也会加剧市场波动。

股指期货是一种高效的避险工具，能够有效提高基金的风险管理效率，基金可以通过股指期货来对冲市场风险，在保持原有股票持仓比例不变的情况下，达到避险的需求。原来基金通过卖出股票的方式降低风险，虽然能够规避已卖股票的市场风险，但原来继续持有的股票则会因市场下跌而蒙受很大损失。这种被动减仓的效率可以说很低，股指期货的推出将提高基金业风险管理的效率。

记者：现在基金公司的投资范围基本集中在股票债券，风格和业务模式较为单一，股指期货的推出能否改变这一现象？您觉得可以开发出哪些立足于股指期货的产品？基金在投资组合上能衍生出哪些变化？

杨宇：目前基金主要分为股票型和固定收益型两类。特别是股票型基金在风格和操作上比较雷同，投资工具缺乏是重要原因，股指期货的推出，将拓展基金产品创新的空间。

比如保本基金，主要使用CPPI投资组合保险策略。由于股票投资比例不高，保本基金的市场参与度非常低，以致在2006、2007年的牛市中，股票型基金表现非常好，但保本基金相对收益一般，吸引力不高。

如果有期货、期权等衍生金融工具，则可以利用杠杆，提高保本基金对股票市场的参与程度。

还有，股指期货推出以后，我们还可以推出介于传统公募基金和对冲基金之间的130/30基金等创新投资产品。该产品可以通过多空组合的方式，在有效控制风险的前提下，放大收益及拓展有效市场边界。

当然，传统公募基金使用股指期货时将本着审慎的原则，主要还是套期保值等风险管理需求。

另一方面，目前基金公司业务的范围越来越大，比如一对多业务、专户理财发展很快，开始面对部分风险承受能力高的客户群体。对于他们，我们可以有针对性地研发一些广泛使用避险工具的高端产品。

记者：目前市场上的指数基金已经为数不少，作为指数基金本身，是否尤为迫切地需要股指期货这一工具？

杨宇：对于指数基金来说，我们非常需要股指期货，股指期货对指数基金影响包括以下几个方面。

一是提高指数基金的投资效率。比如说，基金法规定基金对于现金和一年期以内政府债券的投资比例必须在5%以上，这样你就只能95%被动盯住指数。

有了衍生品以后，在法律规定范围内，也可以做100%盯住指数的基金。比如说，我们利用股指期货的杠杆效应，拿0.6%做股指期货合约，经过10倍的杠杆放大，就可以百分之百盯住指数了。

二是可以降低指数基金的跟踪误差。比如说，现在申购资金从银行申购到进入基金账户相隔两天，也就是我们说的T+2。比如在申购当天，沪深300指数是3000点，但两天后可能变成3300点，这个时候我跟不上，就带来误差，申购赎回带来的跟踪误差是基金跟踪误差的主要来源。