私募：难以割舍的年尾情结

2009年12月12日 09:54
来源：中国证券报－中证网

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本期华山论剑请到了深圳大蓝筹投资的肖雄文、深圳圆融投资的冉兰和广州昊富投资总经理黄永。

□主持人：贺辉红

11日公布的经济数据超出市场预期，但行情冲了一下，好像就冲不动了。看来12月份的股票还真不好做。不过，如果看经济复苏这条主线，复苏迹象很明显。在未来几个月中，基本面出大事的可能性很小。不管大盘涨与跌，也不管是赚钱还是亏钱，还是要在年尾搏杀一番。这似乎是一种证明投资者智力的游戏。本期华山论剑请到深圳大蓝筹投资的肖雄文、深圳圆融投资的冉兰和广州昊富投资总经理黄永。他们都有一套自己的股市生存逻辑。

经济数据中隐藏什么逻辑

主持人：11月份的经济数据整体还不错，部分超出市场预期。各位怎么看？

冉兰：我们不妨看三个指标。一是CPI转正，说明现实摆脱了紧缩，进入通胀的强预期阶段。二是工业增加值比预期要好，说明经济恢复速度非常快，股票业绩复苏将会比较明显。三是固定资产投资规模增速依然很快，这表示明年即使只有8万亿元的信贷增长，其中30%-50%仍可能投向固定资产领域，而这个指标又包括房地产投资。近期房地产有微调，但不会导致房地产价格方向性逆转，因此房地产依然可以看好。

黄永：经济复苏符合预期，国家刺激政策已见成效。现在政策是先保增长，通胀要等出现再治理，但就怕到时候如果通胀太快，要硬刹车，从而引起经济波动太大。

主持人：谈到数据，不能不谈流动性。你们怎么看？

肖雄文：如果从年底来看，流动性可能会存在一点问题。年底进入结算阶段，不少投资者都可能从股市兑现一年的收益，准备过年。

冉兰：的确存在局部流动性紧张。主要是IPO和资金回笼压力。这也不是由管理层决定的。不过，这不足以对跨年度行情构成威胁，也不会改变趋势。

黄永：应该从流进和流出两方面来看流动性。今年8月份见顶后市场呈现宽幅震荡的走势，提前预演了2010年的震荡市行情。在估值空间上下有限的情况下，机构加强高抛低吸操作，并利用震荡行情充分调整持股结构，备战明年的行情。年底进入资金回笼周期，部分机构可能会选择兑现利润，另一部分踏空的资金则逢低吸纳，市场筹码实现有效转换。

明年市场会否宠辱不惊

主持人：华夏基金的观点是，2009年超额收益来自打提前量、做个趋势投资者，2010年的超额收益来自赚趋势投资者的钱。大家都知道华夏有个王亚伟，理念似乎跟大家不一样。我们该怎样去理解这句话？

黄永：A股2008年在全球性恐慌中跌过头，2009年遇到政府成功的反周期经济调控和极为宽松的货币环境，今年经历了翻倍的上涨行情。在普涨行情中，所有板块都充分轮动，升幅巨大。今年的超额收益更多来自提前买入时机的选择。但经过2009年的翻倍行情之后，2010年市场整体估值水平提升空间非常有限，不过经济复苏背景又封杀了大幅下跌的空间。2010年A股可能会走出全年震荡盘整的行情，震荡市应该降低单次交易收益的预期，对应的操作策略是，从买入持有变为获利及时兑现的波段操作。因此在趋势投资者乐观追涨的时候，要敢于卖出。而在市场担心趋势投资者杀跌时，要敢于买入。

冉兰：明年的市场波动可能会更大。不过，市场的赚钱机会应该都是提前做趋势投资，提前做价值挖掘。

肖雄文：不管未来怎样，现在如果能够震荡一次，倒是个提前布局的时机。按照目前的估值，来一次调整，明年的机会更大，行情也会更长久。很多人认为市场是U形反转，但我认为可能是W形。对于行情不十分乐观。

主持人：近期的中央经济工作会议、哥本哈根会议，应该说都有一定利好，但在股市中并未体现出来，是已经提前反应，还是说后面可能在酝酿机会？

黄永：11月底政治局会议已透露政府将继续宽松政策，市场对此已提前反应，中央经济工作会议没有传递出更多更新的利好信息，所以市场显得波澜不惊。哥本哈根会议对低碳经济的发展具有极其重大意义，但很难预期会产生令人满意的成果和协议，因此也难以对相关板块进一步刺激。

市场风格到底转不转

主持人：市场风格转换这个话题已经谈了几个月，至今仍未转过来。不过，从盘面看，最近宝钢和中石化每每救大盘于水火之中，这是行权行情吗，或只是主力的一种战略？

黄永：中小盘股估值溢价处于历史高位，市场试图进行风格转换，启动蓝筹股行情，宝钢和中石化动态估值较低，也是市场人气品种，主力可能尝试以其带动风格转换。

肖雄文：关于这个话题，我觉得风格转换需要给大盘来一次重大调整，就像5·30风格转换之前，大盘调整了近两个月。转换的过程是相当复杂的。现在应该也一样。

冉兰：目前市场处于热点断档期。管理层的监管将题材股的局部泡沫刺破，而蓝筹股也起不来。我想明年这种状况会有所改变。一是因为一季度业绩预告会出来，业绩复苏主线将成为市场热点；二是一季度是放贷高峰期，流动性充沛，因此大盘股可能会存在一定机会。

主持人：最近主流资金到底在做一个怎么样的布局？

黄永：年底震荡行情是机构换筹的时机。金融危机后，未来中国经济更多转向内需已经确定无疑，主流资金在年底正逐步将筹码换到大内需、大消费相关个股。可以看到零售连锁、酿酒食品、汽车消费等内需主题板块得到主力青睐，走势明显强于大盘。

主持人：黄总，您一直对资金流向有监控，现在资金是否在买入蓝筹股？

黄永：从资金流向看，机构在蓝筹股还是显著流出，近期启动蓝筹股行情可能性较小，估计要继续震荡蓄势，等待明年初流动性再次宽松才具备启动条件。当然，经过一年的上涨，题材股已经过度反应了潜在的利好预期，如果再涨就会形成明显泡沫。银行、石化、钢铁等蓝筹股估值相对安全，有一定的上涨潜力。

主持人：肖总，您有些什么好的品种？

肖雄文：我比较看好公用事业股、钢铁股和资源股，如国恒铁路、锡业股份等。此外，中国建筑这种股票也有中线配置价值。

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