国金证券建议超配旅游股

2009年12月13日 02:44
来源：投资者报

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《投资者报》记者肖妤倩

迪斯尼、海南国际旅游岛、世博会……一个又一个的概念正在旅游界上演，随着天灾人祸和金融危机阴影的逐渐褪去，消费者个人旅游需求的不断释放，商务旅游的上升态势，以及政府今年陆续出台的引导政策，无疑为旅游行业的发展增加了强有力的“战略型武器”。但是在行业整体发展的过程中，哪些子行业会脱颖而出，哪些公司又是投资者需要着眼的个股行情？

为此，《投资者报》记者对国金证券旅游行业分析师毛峥嵘进行了专访，毛峥嵘对记者坦言，可以考虑超配旅游板块，尤其是在明年一季度。对于个股，推荐排序依次为：锦江股份、中青旅、中国国旅、桂林旅游、峨眉山、黄山旅游。

《投资者报》：从2009年中国旅游业的发展来看，是否已经摆脱了2008年金融危机的影响，走出了行业低谷？

毛峥嵘：其实2008年旅游行业的低谷不仅仅是金融危机的影响，还包括年初的雪灾、地震，以及后来的西藏骚乱。从某种程度上看，天灾人祸比经济危机对旅游行业的影响更大，因为一旦消费者的安全感受到重挫，别谈旅游，就连出门都成问题。所以说，这种情况所带来的低谷是未来很多年都无法复制的。

从比较科学的角度上来看，周末短途的周边游也是一种旅游，这种旅游行为将来更具有刚性需求。那么结合中国目前的经济情况，可以很明确地说，旅游行业已经走出了低谷，只要没有突发性事件，或者是经济大幅度的下滑，旅游行业U形复苏没有太大问题，不太会走成L形。

《投资者报》：未来旅游企业必然要面临资源整合，你如何看待旅游企业在资源整合中所扮演的角色？

毛峥嵘：在中国，旅游行业中可能会出现效益很高的企业，而垄断型的企业在目前来看不大可能出现。中国的旅游资源主要为地方政府掌控，而地方政府在实际的运作过程中，会控制和经营一些旅游资源，但是由于人力上的某些瓶颈，无法将资源很好地转化成市场化和产业化的商品模式，而主要依靠门票或者索道这样简单的商业模式来运作，从这一点上来看，旅游资源的价值没有得到充分的体现。

由于中国社会或者经济的特点，市场化必然需要一个过程，既然资源是各个地方所有，非常分散，那么在可以预见的将来，不太会出现几足鼎立的格局。不过旅游行业在中国长期成长的特点又非常鲜明，因此还是会出现一些有价值的好公司，它们在行业中具有较高品牌效应和市场地位。比如说酒店行业中的锦江股份，旅行社行业中的中国国旅、中青旅，还有在旅游地产上占据优势的华侨城。

另外，有些旅游企业本身就是一种混合消费的模式，比如说黄山旅游，既有餐饮，也有旅行社，其核心就是依托资源还是依托客源的问题，未来产业经营的重心肯定是向两端发展，一端的强者是拥有客源的企业，另一端的强者是拥有资源的企业，黄山旅游明显就是强在资源而不是客源。

而单从旅游板块中的酒店子行业来看，除跨区域发展之外，并购也很重要，尤其是经济型酒店，并购是它们必然要走的道路，而且越快越好，未来经济型酒店的主导品牌应该不会超过5个。

《投资者报》：从投资的角度上看，投资旅游行业中的哪个子行业有望获得较大收益？

毛峥嵘：从长期的发展趋势上看，我们看好旅游景点，只要景点不错，而本身的资源又有其特色，长期来看，投资亏损的概率比较小。

而酒店和餐饮就不一样，这些公司对经营机制和人力资源的要求较高，市场竞争也很激烈，如果没有很好的经营机制、市场定位以及相应的团队，失败的概率比较大，因此，投资酒店和餐饮的风险比较大。

《投资者报》：国务院通过的《关于加快发展旅游业的意见》已经将旅游产业发展上升到中央战略的级别，那么哪些公司受益程度最大？

毛峥嵘：短期的刺激政策比如说今年上半年一些地区对门票价格的折让，发放消费券之类。

而《关于加快发展旅游业的意见》是一个长远的政策，实际上也是配合中国经济结构调整，促进内需的一个长远政策，其持续效应远远大于短期的刺激政策。

另外，《关于加快发展旅游业的意见》对产业的长远发展有利，比如说旅游资源的整合，以及整个产业升级的趋势，还有从传统观光型旅游方式向旅游深度有待提高的休闲旅游转型，这种大众化休闲度假旅游方式的提出，不仅考虑到国家的民生问题，同时也考虑到中国旅游业的特点。

而旅游企业也应该抓住这个机会，提升旅游产业要素，以形成一条高素质的产业链。从长远看，我们也看好拥有旅游资源整合优势，以及拥有客源的中国国旅、中青旅，他们在拥有资源的情况下，还能进一步利用客源优势。

《投资者报》：投资者在投资组合中应该如何配置旅游板块的股票？是低配，普配，还是超配？

毛峥嵘：针对明年的投资热点，维持我们在年会上的推荐排序，锦江股份、中青旅、中国国旅、桂林旅游、峨眉山、黄山旅游。其中的桂林旅游和峨眉山，它们成为地方性旅游资源的整合平台应该不会存在太大疑义。