2010年私募投资策略：稳定的赚钱 看好消费板块

2009年12月13日 10:20
来源：证券市场红周刊

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《红周刊》记者 马曼然

业绩增长是行情延续的关键

“国内外经济复苏进程、宽松政策的退出，以及场外交易、融资融券、股指期货等日趋成熟，对2010年资产布局产生影响。另外，2009年地产价格创新高，但股票还没有回到高点的一半，资本市场有没有后续效应；2010年通胀是否产生，能够达到3%的水平以影响到资本价格？”上海证大投资管理公司总裁朱南松对2010年提出了许多疑问。

北京源乐晟资产管理公司投资总监曾晓洁表示：“明年总体GDP表现不会太差，虽然明年政府投资增速会下降，但民间投资会比今年好，消费增速会比今年高，出口也在复苏，明年全年CPI将转正。从现有几个数据，包括PMI、发电量、用电量和工业增加值来看，经济V形反弹已经毫无疑问，但V形右半边能翘多高，斜率有多大，需要大家思考。

京福资产管理公司总经理兼投资总监陈山提出2009下半年开始已经进入了行情的过渡期，目前建仓是明智的选择，2010年跨年度行情是可以期待的。深圳合赢投资管理公司总经理曾昭雄则认为，上市公司业绩增长将成为跨年度行情出现的重要因素。他表示：“从数据分析可以得出，如果明年一季度上市公司业绩同比增长超过15%，则将出现跨年度行情，从目前情况看，出现25%的同比增长将是大概率事件。

不过，上海隆圣投资管理公司总经理王贵文认为明年很难产生大牛市，“目前宏观经济只是复苏，中国经济只有进入成长轨道，才有可能出现牛市。明年的机会是结构性的。2006年之前大家提过的结构性机会，明年又会重现，这是股市规律的轮动。另一个轮动是个股选择，从过去3～6个月来看，个股的独立行情已经出现，积极进行仓位的选择，保持适度的仓位，在结构上下功夫才能够胜出。”

现在的估值水平只是合理，不算便宜

关于明年的风险，上海从容投资管理公司董事长吕俊认为，明年的再融资压力可能会超预期。1，已过会或未过会的再融资有2~3千亿元，还有大量的新股要上市；2，国有银行的再融资是高概率事件，中国银行有1000亿的再融资计划，中行如果再融资，工商银行、建设银行也一定会紧跟。3千上海国际板很可能引进汇丰这样的巨无霸公司。

深圳东方远见资产管理公司董事长许勇认为，通胀是只“老虎”，一旦发生通胀，国家政策可能就会考虑调整。另外一只老虎是“大小非”以及产生的新股票供给。“今年第四季度，我感觉‘大小非’减持的特别多，包括我们买的一些股票，基本面也不错，但有时候出现大宗交易，导致股价持续下滑。这说明在目前的估值水平下，全流通以后大股东对股价的影响是最大的，目前至少大股东不认为很便宜。

关于估值，许勇判断，现在的估值只能说合理，但不能说便宜，今后还会遇到再融资、大小非等各方面的压力。陈山认为，到明年年底，剔除新股上市的因素，流通市值占总市值的比重将会达到90%，真正迈入全流通格局，市场估值中枢应该在15~20倍左右的水平，这将对市场造成很大影响，这可能是导致明年市场出现较大反复的一个原因。

关于货币政策退出的问题。曾晓洁认为，积极货币政策的退出是必然的。因为2009年世界各国执行了积极的货币政策和财政政策，但若现在的货币政策持续下去，会导致新的泡沫产生。不仅中国政府，全球政府都会考虑刺激政策怎么退出的问题。“我认为退出不会是非常激进的，退出的窗口和幅度需要大家去关注。

2010年哪里金光灿灿

刚刚召开的中央经济工作会议提出明年要促内需、调结构。看好消费类板块是大部分私募基金不谋而合的观点。曾晓洁认为，明年调节收入结构、消费占GDP的比重和中西部区域经济的投资比重，将成为宏观调控政策的重点，相信明年政府会出台关于消费刺激的政策。“医药板块将是明年取得绝对收益的板块。同时，在消费板块中，纺织服装是传统行业，可能会有较好表现，家电业绩也会超预期。”此外，曾晓洁还看好钢铁和银行板块。他认为，目前钢铁产能利用率已达85%，而在新增需求推动下，明年钢铁价格提升已成为普遍预期。银行板块目前估值较低，只要解决好再融资等相关问题，明年将出现一定涨幅。

王贵文看好两大主题投资的机会，1，消费：中国如果保持7%～8%的GDP增长，必须在消费上下功夫，家电下乡和以旧换新政策换来了第三季度GDP的快速增长，说明中国的消费潜力非常巨大。2，新能源：部分公司估值偏高，需要仔细判断。

曾昭雄认同跨年度行情出现的可能性很大，并表示当前自己的仓位也比较重。但他同时表示2010年操作困难大为增加，股市波动较大。他还谈到了风格转换问题，并判断明年投资机会依然不在大市值股票中，明年的市场应是一个各个行业极度分化的市场。现在迫在眉睫的能源结构调整是产业发展趋势，也意味着投资机会所在。此外，金融、文化产业、传媒行业会有很多投资机会。生物医药公司占上市公司总市值的比重很低，未来可以关注。

许勇认为，成长性和创新是永远的投资主题，经济复苏阶段更是如此，真正有业绩、有创新的企业，才会有巨大的想象空间。他认为，投资可以选择大消费概念，通胀预期、人民币升值预期主题投资及区域投资。“中国这么大一个经济体，很多中小企业的成长空间很大，包括比较热门的电子、3G相关主题，比如手机支付、安防等等，所谓新技术，新经济不断创新，这里会有很多投资机会。

吕俊非常看好人民币升值预期的主题投资。他认为，目前中国面临国际社会的两大压力主要是人民币升值和碳排放，而人民币升值是相对容易妥协的。一方面，升值对于中国有利有弊。另一方面，中国从现在开始的未来15年，工业化程度要达到韩国的水平，这就意味着要多排放70亿吨碳，即使20亿吨用新能源取代，还是要多排放50亿吨。在碳排放上，中国只是承诺人均GDP的排放量缩减，除了一方面认真地做好节能工作，另一方面就在于人民币升值，GDP的排放量自然就降低。他还认为，关注低碳经济并不是关注以降低碳排放为目的的公司，低碳经济不能单纯的依赖政策。要长期关注依靠市场自然力量取得增长的公司。

稳定地赚钱比暴力挣钱更重要

上海汇利资产管理公司总经理何震，建议投资者去做大概率事件和选择有安全边际的公司，用时间去等待！“最坏的时期已经过去，目前处于一个复苏期，复苏的进程有波折和不确定性，但不会再出现2008年金融危机单边下跌的事件。如果整个世界经济包括中国经济处于复苏期，最好的办法是寻找好的企业，熟悉企业的成长模式，在安全的位置买公司，用时间去等待！“

何震看好有安全边际以及复苏概率较大的行业如出口。“好的公司在去年遇到百年不遇的金融危机，但危机总要过去，西方国家的消费在复苏过程中能够恢复到正常水平。”另外，关注消费，稳定的赚钱比暴力挣钱更重要。“2003～2004年赚钱是很难的事情，赚20%很好了，但现在一年不赚50%就不叫赚钱了，这是不对的，投资大师巴菲特年均符合增长率也就是20%，有些消费品一年稳定增长20%，将来大家要习惯挣这种钱，稳定的赚钱要比暴力挣钱更重要。”-

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