宏源证券：调整压力增大中线关注大消费板块

2009年12月15日 13:55
来源：宏源证券

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主要观点：

近期本人主要工作是撰写年度策略报告，对市场的大部分观点会集中的反映在研究所晨报中的每日策略中，策略周报相对比较简短，12 月策略月报暂时停一期，敬请见谅;2010 年度投资策略报告将在12 月19 日前后发布，敬请期待。

12 月7 日-13 日当周，A 股市场缩量震荡。截至收盘，上证综指下跌2.10%，沪深300 指数下跌1.88%，中小板综指上涨0.96%。市场的投资风格并未向蓝筹权重股转移，这与我们上周策略周报《投资风格转换?且慢!》的判断一致：在一个流动性利空逐渐增强，周边市场利空因素增多，业绩缺乏支撑的市场中，市场风格不可能向蓝筹权重股转移。

14 日-20 日当周，A 股市场的短期调整压力逐渐增大。从流动性因素看，银行再融资预期再次被汇金高层的表态强化，IPO 融资也呈现加速特征，产业资本的公告减持频率大增，而市场对于2010 年解禁市值高达5.64 万亿同样忧虑。因此，流动性利空因素是被逐渐强化的;从宏观经济和A 股公司业绩看，11 月份的利好经济数据基本在市场的预期之中，所以市场并未出现利好数据公布后的上涨，相反则表现的利好出尽的态势，而短期内并无A 股公司业绩的利好支撑。因此，宏观经济和A 股公司业绩的因素基本是中性的;从周边市场看，希腊和西班牙主权评级被下调引发周边市场的下跌，这对A 股市场形成利空压力。短线投资者，建议减持前期涨幅较大的品种，中线投资者可积极配置大消费板块。

以2009 年11 月29 日收盘价、1616 家A 股公司计算，2010 年A 股市场累计限售股解禁市值56368.88 亿元，较2009 年累计解禁市值的51963.47 亿元，增加4405.41 亿元或8.48%，涉及A 股757 家公司的3784.02 亿股。预计到2010 年底，A 股市场的全流通比例将达到88.80%，显著高于2010 年初的67.04%，全流通比例的增加将近一步冲击A 股市场的估值中枢。

2010 年A股市场限售股解禁的月度分布并不均衡，主要集中1 月、10 月、11 月和12 月，四个月份累计解禁市值41706.94 亿元，占2010 年全部解禁市值的73.99%。其中，12 月单月解禁市值高达23462 亿元，占2010 年全部解禁市值的41.62%。

2010 年A 股市场限售股解禁的不均衡体现在一级行业上。从23 个一级行业看，金融服务、化工、交通运输和房地产等四个板块的累计解禁市值为24573.91 亿元，占全部解禁市值的47.12%。

2010 年A 股市场限售股解禁的不均衡体现在公司上。从2010 年757 家公司的解禁数据看，解禁市值最大的20 家公司累计解禁40594.44 亿元，占全部解禁市值的79.09%。其中，中国石油、中国人寿、中国神华三家公司的解禁市值分别为20893.09 亿元、5702.37 亿元和5034.62 亿元，累计解禁31630.08 亿元，占全部757 家公司解禁市值的61.62%。

结合2010 年限售股解禁数据、2009 年股改限售股减持数据、2009 年公告减持数据等综合因素，我们预计2010 年A 股产业资本减持市值在2000 亿元-3000 亿元之间。但是，产业资本减持的数据并未全部流出资本市场，或者以增发或者二级市场买入的形式再次部分流入A 股市场。

12 月9 日国务院总理温家宝主持召开的国务院常务会议，研究完善促进消费的八项政策措施，中线投资者可积极配置大消费板块。