3700点以上是高危区域看好低端消费等行业

2009年12月17日 06:43
来源：中国证券报作者：钱杰

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□本报记者钱杰

“尽管2010年上市公司净利润总额和每股盈利会创出历史新高，但由于资本市场的流动性充裕程度将明显下降，明年资本市场指数表现将相对平淡”，去年最先看多市场的安信证券在其2010年度投资策略会上做出了上述判断。安信证券首席策略分析师程定华预计，明年上证综指3700点以上将是风险较大的区域，而2700点以下则是安全区域。行业配置方面，安信证券建议超配农产品、能源、钢铁、建材、交通运输设施、商业零售和家电。

明年指数表现相对平淡

安信证券认为，全球主要经济体的经济复苏过程均已进入V型右侧。明年全球主要经济体的GDP增速都会触及前期均值，之后出现分化：一部分经济体由于维持原有经济增长的基本经济因素受到根本性破坏，潜在经济增长率下降，经济增速会转入阶梯式下降；另一部分经济体经济增长的内生动力未受到根本性破坏，在短期扰动因素消失后，复苏迅速转入繁荣时期。

“当前的证据既不支持我们做出中国经济将转入繁荣周期的判断，也不支持我们做出中国经济增速将出现阶梯式下移的判断”，程定华表示，从消费、投资和出口三方面进行分析，投资与出口占GDP的比重似乎已经或者正在走过拐点，如果消费不能快速上升，中国经济出现阶梯式减速的风险就会加大。

程定华认为，2010年上市公司净利润总额和每股盈利创出历史新高没有任何悬念，预计上市公司盈利增速在25%-30%，其中金融业和受管制行业增速在20%-25%，其它行业增速在30%-35%左右。但由于劳动生产率的提升速度放缓以及基础原材料价格的上涨，上市公司特别是非金融业ROE水平难以恢复到历史高点。

而且，相对于2009年，2010年国内资本市场流动性的充裕程度将明显下降。影响流动性的因素包括：银行资本充足率的限制、货币政策转向、美元反弹以及实体经济的吸引力上升。安信证券相信其中至少有两个因素会在明年起作用，从而削弱资本市场吸引力。历史上看，在盈利上升和流动性趋弱的年份里，资本市场难有优异表现。

“尽管整个企业的盈利明年会有28%左右的上升，但是估值的下降会完全对冲掉整个盈利的上涨，所以我们对于股票市场的看法是相对比较中性的，明年市场上到4000点以上的概率微乎其微”，程定华预计，明年上证综指3700点以上将是风险较大的区域，2700点以下是安全区域。

看好低端消费等行业

在行业配置方面，安信证券相对看好低端消费品。程定华认为，低端消费品与低端劳动力的刚性需求紧密相关，而高端消费品通常与资产泡沫相关；中游相对看好产能扩张缓慢的制造业；上游继续看好基础原材料。建议超配的行业包括农产品、能源、钢铁、建材、交通运输设施、商业零售和家电。主题投资方面，看好低碳经济以及新疆和上海两个区域板块。

程定华表示，明年比较看好的是低端消费品的继续普及，但对高端消费或者是大消费的概念持保留态度，主要原因在于高端消费是与资产泡沫高度相关。

而在低端消费领域，由于农民工等低端消费人群的收入相比城市高学历人群更具刚性，难以降低，因此我国低端消费市场在未来的三到五年里都将呈现良好态势。安信证券认为，明年最有可能成为赢家的就是商业零售、家电、电子和日用品等低端消费行业。

此外，由于欧美的去库存化过程在今年四季度结束，并在2010年转入库存补充周期，这将成为维持甚至推动基础原材料价格的关键性因素，能源、农产品和化工等原材料行业有望跑赢大市。

第三类可能的赢家来自于政府强力限制供应的中游行业，包括钢铁和水泥，受淘汰落后产能等限制措施的影响，上述行业在明年的新增供给将小于新增需求。