东方证券：2010年享受消费股盛宴

2009年12月18日 10:04
来源：东方证券

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近日东方证券发布了主题为“消费股的盛宴”的2010年度投资策略报告。东方证券认为，2010年上半年将是较好的股票投资时期，基于2009年28%、2010年15%的企业盈利增速水平，结合2010年动态20-25倍的估值水平，预期上证指数2010年的核心运行区间在3400-4300点。而在全球经济再平衡的背景下，基于对2010年中国经济不同的情景假设预期，大消费类行业无论是从相对收益还是绝对收益的角度来看，都是机构投资者相对较优的投资标的。

东方证券认为，2010年中国宏观继续改善，企业盈利提升将成为A股上行的主推动力，且温和通胀下的储蓄活化、企业盈利提升以及热钱流入都有望推动流动性在2010上半年继续处于高位。首先，2010年经济增长速度和质量将好于2009年，在美国退出宽松政策之前，中国单方面大幅转换政策可能性较小。其次，尽管2010年的新增信贷规模可能会比2009年有所缩减，但与经济增长速度相比，2010年的信贷增长仍将是适当的;再考虑到企业盈利进一步改善、存款活化等因素的影响，总体流动性仍将保持宽松。再次，居民消费有望进入中期加速增长阶段，对经济增长贡献仍将提高。最后，2010年企业盈利也将保持高增长，东方证券研究所全部分析师对于2010年上市公司盈利增速的最新预测为27.8%。这比2009年的盈利增速还高出了个7百分点。

大消费行业在2010年值得重点关注，是因为国内消费持续增长可以预见。而消费板块之所以在2010年的A股市场值得重点关注，是基于其稀缺程度、估值水平、政策取向、行业景气等多方面因素。第一，消费板块相对估值仅仅回归到历史均值水平。2009年2季度以来商业、食品饮料、家电等消费板块逐步得到市场青睐，相对估值水平得到明显提升;但回顾2000年以来的历史估值水平来看，目前消费板块仍然处于历史平均估值水平区间，距离预期中的“消费股的泡沫”仍有较大空间。第二，消费股的战略配置价值将日益显现，其稀缺性与新增配置需求有望推动消费板块产生新一轮明显泡沫，从机构持仓来看，一方面机构持仓占各消费板块市值比重2003年以来不断提升的趋势非常明显;另一方面，消费类行业股票供应并不非常充裕，由于机构持仓占消费板块比例已较高，在供给仍然稀缺的背景下，下一阶段已有仓位的惜售和新增资金的配置需求有望推动消费板块产生一轮明显的泡沫。第三，目前消费板块攻防兼备，具有良好性价比。

行业配置上，东方证券研究所建议首先重点关注受益于结构调整和消费升级的商业连锁、食品饮料、家用电器、生物医药、餐饮旅游、电信服务、汽车、公路运输行业;其次可关注估值较低以及受益于通胀的银行、保险;再就是关注明年上半年受益于景气回升的基础化工、钢铁、煤炭。