农业股:跟着政策走把握季节节奏

2009年12月22日 02:20
来源：证券时报

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国际农产品价格需看美元走势。美国农业部11月数据显示，全球主要农产品中，除玉米2009/2010年度的期末库存消费比下降外，大豆、小麦的期末库存继续上升。从供需层面，国际农产品上升的趋势不明显。对于明年国际农产品价格的走势，我们的观点是：美元指数的变动带动国际农产品价格的波动，但波动的空间大小由供需决定。

预计稳粮增收仍将是明年农业的工作重点，国家政策也将继续支持农业，粮食最低收购价、农业补贴政策将继续实行。最低粮食收购价的提高及农业补贴政策，将继续促进我国农产品种植的积极性，也将刺激农产品价格的上升。但由于我国粮食已实现连续6年增产，以及国家2009年收储力度大，预计我国农产品明年价格将保持稳中小升。

2010年种子价格将上升。据全国农技中心预测，2010年稻谷种子制种量2.37亿公斤，继续小于种子的需求量，库存进一步下降到0.3亿公斤；由于制种面积扩大及需求略有下降，玉米种子的库存略有回升。种子行业在政策支持下将长期受益，良种补贴额的逐年上升及最低粮食收购价的提高等措施，将大力促进农民种植积极性，长期有利于种业发展。但未来的发展方向将是结构逐渐向良种转移。特别是转基因品种安全证书的颁发，将加快品种的改良。因此，具有研发实力及良种资源的公司将更受益。

国内食糖供需偏紧，价格仍将上行。全球食糖2009/2010榨季仍有700-800万吨缺口，为国内糖价的上升提供支撑。预计全国本榨季食糖产需存在将近100～200万吨的缺口。上涨空间则需看国家抛储政策。国储将近有300万吨的储备糖，12月9日已抛储20万吨，昨日再度抛储28万吨。国家抛储仍将采取小量分批形式，但不改糖价上升趋势。

饲料行业景气度将略回升。预计明年猪肉价格小幅上升。在国家对农业提供支持及提高农民收入背景下，预计明防止生猪价格过度下跌调控预案》将继续实行，养殖成本的提高将带动猪价上升。但全国生猪存栏量和能繁母猪存栏量依然高于国家宏观调控的正常水平，猪肉价格上涨动力不足。预计生猪价格明年将小有回升，不排除饲料价格提升。

预计明年高档海产品价格仍将上行。随着经济的复苏，海产品的需求也将回升，而海参、鲍鱼有2～4年的养殖周期，明年市场的供应量不会大幅增加。

把握行业投资节奏。农林牧渔板块受价格和政策的影响较大，也具有一定的季节性。农产品价格快速上升时，农林牧渔板块跑赢沪深300指数。每年11月—来年2月份期间，农林牧渔板块均有较强的市场表现，跑赢沪深300指数的概率较大，主要的原因是季节旺季和惠农政策的预期。二级子行业中，种子和水产养殖的季节性明显，种子旺季在于四季度和一季度、水产养殖为四季度，两子行业投资机会也在于每年11月-来年2月，上涨时往往能领先于行业指数。林业主要表现在受政策刺激时，强于行业表现。

预计2010年板块市盈率相对沪深300溢价将为1.97倍，略高于1.58～1.93倍的合理区间，估值不具优势。但考虑政策长期支持，给予“中性”评级。在子行业的选取上，选择受惠政策、具有估值优势的板块，如种业、水产品养殖；仍处于行业景气周期的糖业、绿化苗木业。重点推荐敦煌种业、南宁糖业、绿大地、獐子岛。林权改革将提高资源类公司的估值，亚盛集团也值得关注。