市场震荡公募私募预期现分歧鸿沟

2009年12月28日 07:29
来源：上海证券报作者：周宏

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A股市场在上周二惊鸿一跌后，周末却出人意料地企稳，这种既可以看作下跌后短期反弹，也可以看作盘底整固后等待上扬的行情特征，使得机构之间的分歧愈来愈明显。仅仅几天时间，公募、私募和卖方机构之间的判断似乎已经完全不一致了。

本报记者周宏

卖方：宏观判断空前乐观

卖方依旧保持着强烈的乐观情绪。这是我们在上周旁听了一个策略论坛后得到的最大感想。而这一切主要是来自他们对宏观经济的乐观。

根据我们的统计，业内最有影响力的八家卖方机构对明年的经济预测是，GDP增长9.5%~10%，CPI(通胀)则非常有效的控制在2.5%以内，固定资产投资维持高速，而出口的恢复性增长在9%以上。

这样的高增长、低通胀的预期自然让很多卖方得出“上市公司业绩增长趋势确定、货币政策压力不大”的结论，有效地支持了他们对市场的预期。

由此，大部分的卖方机构的市场预期高点依然维持在4000点至4500点一线，而且都认为明年上半年的业绩没有问题。

公募：乐观正在转向

与此同时，此前大部分和卖方机构保持一致投资观点的公募基金，正在经历有些明显的观点波动。从乐观转向短期的不乐观预期。

比如，申万巴黎在上周就发布了一个周中的判断，认为地产紧缩政策超预期，短期走势不明朗的文章。其主要观点是，造成近期调整的主要原因有：房地产调控政策、扩容速度的不断加快以及外围市场美元持续走强等因素，其中尤其是一系列房地产调控政策的推出，包括取消二手房优惠，国务院要求遏制部分城市房价过快上涨，五部委联合表示房地产企业拿地首付不得低于50%，短期内房地产行业的政策环境趋紧信号非常明显，导致市场对地产股预期发生改变。

另外，12月以来市场扩容节奏明显加快，权重股、创业板、中小板新股的密集发行以及央行连续十周净回笼资金，给短期股市的资金面造成较大考验。市场资金面的压力也导致了中小盘和大盘股之间转而不换的格局，权重股上涨缺乏持续性。

私募：继续维持明显谨慎观点

与此同时，一些有经验的私募机构则明显维持相对空头的观点，当然，其中相当部分原因是这些机构本来就有比较强的风险控制意识。

总体上看，私募机构对于行情的把握有两个明显的担心。

一方面是市场估值，一些机构认为经过2009年的大幅度反弹以后，现在A股市场的估值已经回到市场中值，大概在09年是26倍，PB大概是3.5倍的样子，一些中小企业或者是一些中小行业的公司，他们的估值水平应该是非常高的，而主流行业和主流公司的估值水平应该说也不高，所以判断整个市场可能只有结构性的机会。

另一个担心则是来自宏观经济，尤其是政策转向的潜在可能。包括全球货币政策退出的影响，乃至市场整体的预期变化，都是大家担心的事情。