国信证券：期指推出对银行板块将有20%以上估值提升

2009年12月31日 10:20
来源：中国证券网

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12 月30 日市场传闻股指期货和融资融券即将推出，银行作为权重股的代表出现了难见的大幅上涨。从目前获得的消息来看，传言可信度较高。

我们认为股指期货最大的作用是提供套利的机会，增加A 股市场定价的有效性，各种套利交易方式可以纠正目前银行板块过分低估的局面，例如，持有低估值的银行多头，同时持有相同金额的期指空头，如果市场是长期有效的，那么银行与非银行板块估值差距的收窄就能提供低风险的收益。市场期待已久的大小盘股风格转换有望出现。

目前银行板块是大盘股中估值最低的板块，基金的银行股持仓普遍较低，股指期货的消息如果逐渐明确，那么会形成对持有银行较少的基金的逼空行情，国内基金考核期限较短，羊群效应明显的特点，很可能带来银行板块估值的明显修复。

对于修复空间的判断有两个，一个是P/E，以今日收盘价计算，银行板块相对沪深300 的非银行有54%的折价，另一个是P/B，折价是24%多。我们对于银行板块相对大盘的上涨的空间以P/B 估值为基础，判断空间为20%以上。

我们没有以P/E 估值相对于非银行板块50%的估值差距作为判断标准，有几方面的原因：首先是，目前银行板块依然面临着2010 年大规模再融资，1 季度信贷超预期收紧的较大压力；其次，更严格监管，降低了银行的杠杆，也降低了其ROE 水平；第三，银行业过高的盈利中长期是要下降，以P/E 的差距来判断银行的估值上升空间，暗含的是银行的高盈利是长期可持续的假设，是过于乐观的。

从投资标的上看，我们从两个角度进行选择，一个从其在沪深300 指数中的权重进行判断；一个是从银行板块整体估值修复的角度进行分析。从前者来看，民生银行、兴业银行、浦发银行会有较大的上行空间；从后者来看目前估值明显较低的工商银行和建设银行会有较大的估值修复的空间。(国信证券研究所)

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