兴业全球基金投资总监王晓明：便宜是硬道理

2010年01月01日 01:02
来源：中国经营报 作者：李辉 郭斐

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2010年整个政策中心将摇摆于增长和通胀之间，政策不确定性会不断加强。2009年年初，投资者过多地追逐资源品，黄金、石油价格出现恢复性上涨，股市和楼市也相继回暖。所有这些现象背后，都是货币发行问题。2009年政府投放了这么多的信贷以后，如果不及时做出相应调整，2010年通胀很有可能超过我们的预期。但总体来说，我们判断通胀还是在合理的范围之内。

2010年，政策收紧的概率很大，这将对整个股市产生较大影响。针对目前市场上已经形成的一些共识，我们都有一些担忧：一是关于经济增长。中国经济已经进入新一轮增长周期，但2010年和2011年，会不会出现外需和投资的波动，导致经济出现一定程度的回落？2010年这个问题不会过快暴露，但2011年和2012年会比较明显；二是2010年企业利润增长达到25%确实可能，但此时上市公司总体的ROE(净资产收益率)水平基本上又回到了2007年的水平，即17%左右。这样的现象能否长期持续，也是一个问题；三是关于流动性前松后紧的问题。银行自身有很强的信贷发放动力，但我们注意到，央行强调2010年信贷要均衡投放，那就不会出现信贷投放的前松后紧，这也是比较大的变量之一。

从更长周期看，业绩比较稳定的行业和公司是我们关注的重点。对医药、食品饮料、金融、钢铁、化工、节能减排、军工等等很多行业，我们依然有很好的预期，很多行业会受益于经济的进一步增长。最近很多化工企业的生产利用率开始提高，化工品的价格逐渐上涨。这些行业会受益于需求复苏、产品价格上涨，也会带来很好的投资机会。

总体上看，2010年的投资策略是守正出奇、攻守相济。宏观、微观的不确定性加大，“便宜”是硬道理，那些横向比较或纵向比较被价值低估、长期估值存在溢价空间的股票应该得到更多关注。此外，要考虑中长期受益于宏观经济结构调整的行业，关注区域经济主题、消费主题、长周期行业，例如军工和节能减排；关注自主创新类企业，例如通信、3G增值服务和传媒。

从攻守平衡的角度考虑，我们将把长期具有增长持续性的消费类股票作为底仓。消费类股票再贵也不要紧，即便短期被套，长期也没有问题。根据历史统计，真正给投资者带来回报的往往是与消费者相关的股票，但这类股票现在估值水平也没有那么便宜。如果要寻找PE比较低的股票，2010年可以从银行、房地产方面下手，这取决于国家对房地产到底采取什么政策，是急刹车还是温和调控？如果是后者，这些行业中的机会可能会比较大。

采取简单追逐趋势的策略，2010年可能会挣不到钱，因为股票本身的上涨空间没有那么大。要想获得比较好的投资回报，可能需要比别人快那么小半步。目前整个市场的结构性泡沫比较明显，大盘股平均市盈率大概是小盘股和中小盘股的40%左右。很显然，大盘股在2010年的投资机会比小盘股好。只是风格转换需要很多的因素，如果出现转换契机，股指期货是很重要的导火索。再次强调，股票投资，“便宜”是硬道理，风格转换在2010年是完全有可能的。(李辉、郭斐)

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