对个人限售股征税不改股市走向

2010年01月04日 17:15
来源：羊城晚报作者：观察

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在市场风传管理层将批准股指期货的时候，管理层却在2009年的最后时刻推出了对个人大小非、大小限的二级市场卖出征收个人所得税的政策。一时间，投资者对这项政策所代表的意义议论纷纷。

2010年，688家上市公司的3830亿股限售股将解禁，尽管解禁股数比2009年大幅减少了45.88%，但由于涉及的高价股居多，解禁市值反而比2009年增加16.77%，达到约5.9万亿元，占A股总市值的25.62%。到2010年底，限售股占A股总股本的比例将降至10%左右，A股市场基本完成全流通。这样的市场环境，大小非、大小限对A股市场的态度无疑将会严重影响2010年的股市走势。对限售股转让征税的政策对大小非、大小限减持行为的影响也必然会影响到A股市场的走势。

首先，我们先分析这项政策所代表的市场导向意义。记者认为，在目前的股市运行区间，管理层既没有必要刻意出台利好政策来提振股市，也没有必要打压股市。这项政策实际上只是一项填补税收漏洞的纯粹的税收政策。

在这项政策颁布之前，以法人机构名义进行股权投资，兑现之后要缴纳25%的企业所得税，而以自然人名义进行股权投资，兑现后则不需缴纳所得税。比如紫金矿业的陈发树、柯希平，一个抛了7亿，一个抛了27亿，一分税没交。已经有许多法人机构在利用这个政策漏洞来逃避纳税，比如有些持有限售股的法人机构，通过制造虚假债务纠纷、虚假合同纠纷，然后或庭外和解或法庭判决，一纸裁定书将其持有的限售股过户到自然人名下，从而达到逃税的目的；更有远见的是，在投资初期，就直接以自然人名义进行投资。应该说，这项政策的主要目的，就是堵上这个漏洞。

有些投资者担心这个政策是不是管理层将对股票交易所得征收所得税的一个信号，大可不必，两者之间没有必然联系，毕竟管理层目前还没有必要以这样的雷霆手段来打压股市。

其次，我们来分析这项政策对大小非、大小限减持行为的影响。对于本来就是以法人名义持股的大小非、大小限而言，这项政策没有什么影响，无非是让他死了曲线逃税的心而已。对于以自然人名义持股的大小非、大小限而言，不同情况会产生不同的效应。

按规定，在证券机构技术和制度准备完成前，按股改限售股股改复牌日收盘价，或新股限售股上市首日收盘价计算转让收入，并按转让收入的15%核定限售股原值及合理税费；在证券机构技术和制度准备完成后，则按照限售股的实际转让收入扣除实际成本后扣税。那么，对于实际持股成本低于股价15%，或目前股价远高于股改复牌日收盘价或新股限售股上市首日收盘价的自然人限售股而言，就有尽快减持的冲动；否则则会考虑继续持股是否能带来更高收益，一般而言，优质股的股东，可能会增加持股的意愿，而垃圾股的股东减持意愿多数不会因这项政策有所改变。

综合看来，这项政策是一项中性的政策，对2010年的市场不会产生本质的影响，股市依然会按自身的规律运行。