海通证券：融资融券初期最受益 给予买入评级

2010年01月06日 07:08
来源：东方早报

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宏源证券

少数实力强的证券公司将获得首批试点资格，这将导致非试点券商的部分客户产生转移的潜在要求，存量客户的争夺将迅速升温。

2008年10月25日，中信证券、国信证券、光大证券、国泰君安、银河证券、东方证券、广发证券、海通证券、申银万国、招商证券以及华泰证券等11家券商、深沪证券交易所及中登公司联合进行了融资融券首次联网测试，当年11月8日又进行了第二次测试。

可以确定的是，首批试点名额将只会给参与了测试的券商。我们认为如果未来首批试点3家，上海、北京、深圳各选一家的可能性较大。

而根据行为金融学原理，交易活跃的客户往往是风险偏好型的客户，在国内股票市场波动较大的情况下，交易杠杆对其吸引力远大于降低交易佣金率。

假设非试点券商的活跃客户中有15%发生转移(数量上看仅占总客户数的3%)，测算结果显示，如果有3家试点券商，则其经纪市场份额增长将在110%左右，如果有5家试点，则其增长约在59%左右。

上市券商中，海通证券由于营业部数量多、分布广，将从客户转移中获益最多。

假设未来有3家试点，并假设转移效应两年内达成，我们预测，海通证券2010年、2011年每股收益分别为1.0元和1.5元，复合增长率将达66%。

我们给予海通证券“买入”评级。

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