新股发行优化股市长期造血功能

2010年01月07日 01:00
来源：证券时报

0人参与0条评论

华泰联合证券穆启国

近期新股发行节奏较快，有观点认为此举可能造成市场失血。我们认为：短期看，扩容增加了市场股票供给，可能使得资金供求失衡，增加了股票市场波动，但长期看，短期的市场“抽血”必将优化长期“造血”功能，同时大大拓展资本市场的广度和深度，使市场优化资源配置的功能发挥得更好，从而更好地推动自主创新与产业结构升级，发挥资本市场支持国民经济又好又快发展的作用。

新股发行与二级市场走势不存在负相关性。从股票市场的运行规律来看，融资扩容对股票市场趋势的影响更多的是催化剂作用，上市公司的成长潜力与内在价值才是决定股票市场长期走势的根本所在。在实体经济盈利好转，没有过度投资的情况下，融资对于股票市场偏于利好；而在实体经济盈利恶化情况下，融资对于股票市场的供给冲击较大，因此融资对于市场趋势的影响必须考察业绩改善效应和供给冲击效应。

2009年累计发行新股111只，新股融资总额2022亿元，占A股总流通市值的比例为1.35%，占总市值的比例为0.697%。在市场规模已经相当庞大的背景下，新股发行对市场的冲击实际上是微不足道的。

新股发行有利于经济结构调整，并最终有利于市场的发展。中国经济未来可持续增长的潜力提升依赖于以科技和消费为主要驱动的经济模式。4万亿经济刺激计划虽然完成了保增长的经济任务，但除了基础设施建设以外，受益最多的仍然是房地产、汽车、钢铁等传统产业，而在新技术、新产业上的投入相对不足，难以快速适应全球经济再平衡的进度。从经济结构来看，中小企业的快速、健康、稳定的发展是国民经济和社会和谐健康发展的必要前提，中小企业提供的城镇就业岗位已经占到75%以上，而国有商业银行对中小企业的资金支持力度远远不能满足旺盛的融资需求，很大程度上制约了其生存与发展。与美国、金砖四国、亚洲四小龙相比，国内股票市场科技、必须消费品行业的市值占比偏低。为这些科技含量较高或者具有新商业模式的公司融资，不仅有利于为中国经济未来发展提供有力的金融支持和潜在动力，而且为市场提供更丰富的投资产品，提升投资者对资本市场的信心和参与度。市场规模的扩大使得居民拥有更为丰富的投资渠道，将会促使储蓄率适度下降，利于经济产业结构调整。

2009年中期新股的重启，为一些行业优势企业提供了一条优良的融资渠道；随后的创业板更是打通了资本和产业的循环通道，从而大大激励了私人投资对技术创新的支持，为私人资本的介入和退出创造了更为良好的条件和环境。从某种意义上看，股票市场上的融资是为了培育有远大前程的企业，为了培育代表未来方向的新型产业，股票市场上的交易则是帮助投资这些企业、产业的投资者提供一条退出的渠道。融资和投资两者相互协调、相互扶持，才能够保证我国的股票市场欣欣向荣。