2010年中国央行可能多次加息

2010年01月07日 08:44
来源：环球外汇网

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据英国金融时报1月7日报道，本月22日，中国国家统计局将公布四季度以及全年的GDP数据。各类官方途径的消息显示：全年GDP将落在8.3%至8.5%区间内，与之相对应的四季度经济增速应为10%至11%之间。相关的研究也已经初步证明，中国的潜在经济增速约为9.5%至10%区间，这样一来，中国将很可能于第四季度走出一年的“负产出缺口”，进入一个新的增长周期。

对应的问题是，一旦经济出现常态增长，利率水平是否应该回到常态呢？相应来说，如果GDP增速为10%左右，对应的正常借贷利率水平应为6%至7%，而目前的一年期贷款利率仅为5.31%，房贷等长期贷款还能给予7到9折的优惠。从各种迹象看，中国人民银行将很可能在2010年多次加息。

从上述所提到的经济增速情况看，2010年的经济增速将很可能接近并超过10%，由于2009年一季度的基数较低，所以今年一季度将很可能出现一个爆炸性的增长，从而为央行现行的低利率带来调整的压力。

同时，从通货膨胀的角度来看，尽管今年不会出现严重的通胀，但是通胀压力上升却是不可避免的。2009年底至今的雪灾加上春节效应，未来三个月的CPI环比数据很可能出现向上的压力，同时，各项资源价格改革也于近期不断出台，这也将导致CPI数据出现明显的上升。

CPI上升的另一个来源是过量的货币供应，2009年的货币供应量已经创出了历史的高点。笔者估计，目前系统内存在的过量货币也已经达到历史的峰值，相对较多的货币供应量在产出缺口仍然为负时并不会产生很明显的通胀压力，但一旦经济提速，过量货币将导致通胀及通胀预期产生。

从目前的情况看，笔者认为2010年的CPI全年增速不会超过4%，峰值不会超过6%，仍然处于可控的范围，但对应于这样的通胀率，实际利率的水平将显得过低，因此，利率将面临上调的压力。

值得关注的是，目前已出现的拉闸限电的情况，很可能并不单纯由于天气寒冷造成，中国的电力往往是经济的晴雨表，目前的拉闸限电很可能预示着经济开始出现过热，毕竟工业用电占到总用电量的70%。今年的二季度后，随着各项经济活动在新年后逐步开展，中国将可能出现更加严重的电力短缺的状况，从而导致各项宏观调控措施的出台。

从外部情况看，在印度和澳大利亚这两大经济体首先收紧货币政策后，韩国将很可能在一季度实现加息，美联储的加息步骤仍有可能被较高的失业率所拖累，但中国如果单纯跟随美联储的脚步来进行加息的话，将很可能面临更大的通胀压力，基于中国的政策制定者对于通胀的敏感性，中国提前于美国实现加息的可能性将是现实。

从政策选择的角度来看，相信央行会首先动用存款准备金的手段对系统内的流动性进行回收，利率手段尽管更加市场化，但由于中国市场的特殊结构和流动性状况，存款准备金率仍然有其有效性和必要性。利率手段将很可能作为“第二梯队”最早于二季度进场，同时，一旦开始加息周期，央行将很可能在今年多次加息，以保证通胀不会在来年失控，因此，今年多次加息的格局将最终出现，全年很可能加息两到三次，并在年底将一年期贷款利率维持在5.85至6.12的水平上。此外，房贷等优惠利率也将面临首先“退出”的可能。