融资融券四大基本功能：套期保值居首

2010年01月08日 19:52
来源：凤凰网财经

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在世界各国证券市场的发展过程中，卖空交易虽然经常成为争论的焦点，但仍然被保留下来成为证券市场交易制度的一部分。总的来说，卖空交易机制具有四大基本功能：套期保值、稳定市场、价格发现、提供流动性。

A、套期保值功能

套期保值工具是机构长期投资证券市场的基础条件，在缺乏套期保值工具的情况下，长期收益与短期收益最大化不可能同时实现，这就是我国证券投资基金经常面临着“申购风”与短赎回风”的根本原因，其结果加剧了市场波动。因此，套期保值工具是长期投资所必须的。

在证券市场上存在风险性事件与不确定性事件两种类型事件，对于前者往往可以采用资产组合等方法来规避，而对于后一种事件只有通过套期保值来规避。套期保值工具为投资活动提供了更多保障。

利用卖空机制进行套期保值是著名的Black-Scholes期权公式的基本前提，也就是说卖空交易是套期保值中重要的一环。我国香港证券市场在卖空机制方面的反面教训值得我们借鉴，香港证券现货市场卖空机制的缺乏，给整个证券市场的发展带来了很多问题，这一缺陷对1987年10月19日香港股市发生的股灾要负一定的责任。

B、稳定市场功能

在缺乏长期投资条件的情况下，市场稳定无从谈起。在缺乏卖空机制条件下，短期化投资是所有机构的必然选择，从而导致市场暴涨暴跌。股市的稳定与投资的长期化互为因果。一方面，如果股市的波动性很小，则有利于促进投资的长期化；另一方面，投资的长期化也会使得市场更稳定。

在证券现货市场中引入卖空交易机制，可以增加相关证券的供给弹性，当市场上某些股票价格因为投资者过度追捧或是恶意炒作而变得虚高时，投机性卖空者会及时地察觉这种现象，于是他们会通过借入股票来卖空，从而股票供给量明显增加，缓解了市场上对这些股票供不应求的紧张局面，抑制了股票价格泡沫的继续生成和膨胀。而当这些价格被高估股票因泡沫破灭而使价格下跌时，先前卖空这些股票的投资者因到期交割的需要会重新买入这些股票，这样会增加市场对这些股票的需求，在某种程度上起到“托市”的作用，从而达到稳定证券市场的效果。融资融券的市场稳定功能，有助于市场内在的价格稳定机制的形成。

C、价格发现功能

卖空机制的存在使得那些不拥有股票投资者有机会表达自己对这些股票实际投资价值预期的机会，从而使得整个市场上的股票供给和需求力量得到匹配，这些大规模的股票供给和需求力量、大规模的交易量及由此衍生的价格竞争将会大大提高股票定价的有效性。有效市场要求价格能够完全充分地反映买方和卖方的信息，但是缺乏卖空机制使得预期股票价格即将下跌而本身没有证券的投资者无法表达自己对股票的预期，限制了股票市场上的供给数量，造成了股票市场上的供求力量失衡。融资融券的价格发现功能，使证券价格能更充分地反映证券的内在价值。

D、提供流动性功能

流动性本质上是一种价格分歧，在缺乏卖空机制的情况下，市场不反映价格分歧，反映的只不过是参与者的持有成本。在卖空机制存在的情况下，价格分歧才会真正产生，从而避免了当前诸如基金重仓股缺乏流动性的情况。卖空交易创造了更多的交易对手，增强了股票的流动性。而在没有卖空的情况下，证券交易经常处在缺乏交易对手的状态下，极大地损害了股票市场的流动性。流动性功能的增强，有利于活跃相关证券的交易。