超高市盈率创业板破发风险临近

2010年01月09日 04:54
来源：每日经济新闻

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每经记者马宇飞

1月7日，第四批8家创业板公司进行网上申购，平均高达88.6倍的市盈率再创历史新高。不过，一级市场的激情并未延续到二级市场中，反倒是新上市的创业板股票首日涨幅不断收窄。本周五刚上市的第三批6家创业板股票首日均涨幅勉强超过3成，远逊于此前创业板股票的表现。两个市场间凸现出一种不对称的奇异现象。值得注意的是，同样的现象也曾出现在前期大盘新股上。但大盘新股上市后股价快速下滑甚至破发。那么，创业板会重蹈此覆辙吗？

显然，创业板的高发行市梦率与二级市场承受能力、以及监管层的意愿产生矛盾。

对于形成这种奇观的原因，业内人士指出，问题主要出在新股询价制度的改革上。过去的新股发行定价方式是窗口指导模式，而现在转变为机构自主询价追求市场化运作，但这一转变太过急促，反而被机构所利用，导致新股发行定价越询越高。

该人士表示，在这一模式下，上市公司、投行和询价机构自然成为利益一致方。首先是上市公司能通过超募获得更多的资金；其次投行也能因超募分得更多的承销费用；而参与询价的机构基本上就是各大券商和基金，与券商投行有天然的利益同盟关系，加上询价不需要真正掏钱，相互追捧对方承销的项目，最后皆大欢喜。华安证券张兆伟认为，造成市梦率定价大行其道的原因，还在于目前市场未给予其足够的教训。记者也注意到，去年10月30日上市的创业板第一批股票，在经历2个多月的时间后，毫无破发的迹象，这或许也刺激了机构敢于高价询价。长城证券并购部总经理尹中余在接受采访时也谈到上述情况，但他认为，退市机制失灵营造出的投机氛围，才是创业板高泡沫发行的根本原因。

在张兆伟看来，市场对于创业板高泡沫发行的教训已渐行渐近了，发行价格继续向高处询，破发只是迟早的事情。尤其是三个月锁定期结束后，机构投资者抛售股票的可能性极大，这一点在前期发行的大盘新股上已有前车之鉴。

据本报记者观察发现，在IPO开闸以来发行的大盘股中，同样曾出现过发行市盈率越来越高，而新股上市首日涨幅越来越小的现象，招商证券已破发。

而除了股价风险外，创业板新股超高发行定价还带来另一弊端。即上市公司因此持有大量闲置资金，而监管层又担心上市公司乱用这批资金，不断出台政策监管。

针对创业板超高发行定价的种种问题，目前已有业内人士和学者呼吁对发行等相关制度进行改革，使新股询价制度更加符合市场规律。上海财经大学谈儒勇教授认为，A股市场应当学习成熟市场的经验，将发行风险暴露出来，并提高监管的强度，加强配套法律法规的健全。比如香港市场，新股发行可以当天就破发，所以无论是机构在询价时还是投资者在参与时，都将风险放在第一位，这样的发行定价自然不会有太高泡沫，什么时候A股市场发行的新股能有50%在上市首日破发，情况就好转了。

尹中余则表示，目前创业板股票仍有可以通过资产重组、债务重组等手段消除退市风险，使得投资者风险意识缺乏；因此，监管层必须加强对这方面的建设，强化退市机制。