股指期货融资融券开启A股市场新时代(附股)

2010年01月09日 07:30
来源：证券日报

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□ 本报记者张晓峰

1月8日下午，证监会相关部门负责人表示，国务院已原则上同意推出股指期货和开设融资融券业务试点，证监会将统筹股指期货上市前的各项工作，这一过程预计需要3个月时间。分析人士普遍认为，股指期货和融资融券的推出对大盘权重股有刺激作用，短期来看有利于大盘稳定，对中长期的市场发展具有重大的历史意义。

对A股市场具有里程碑意义

实际上，市场对股指期货的呼声已经持续了整整16年，但由于各方面因素的制约，股指期货始终处于“只听楼梯响，不见人下来”的状态。

1999年上海期货交易所就开始研究股指期货，2000-2002年就完成了上证50和上证180股指期货的方案设计、论证、规则制定和技术准备，2002-2004关于以上证50为标的的设计都完成了，而且进行过小范围的模拟交易，后来因为种种担忧一直无法落定。

2006年9月8日，中国金融期货交易所正式成立。当年10月，沪深300股指期货仿真交易开始，在一定程度上对投资者进行了很好的培育，系统运行等技术准备也全部到位。但由于2008年金融危机的突如其来，股指期货再度被搁浅。

随着全球经济的逐步复苏，加上一直制约A股发展的股权分置问题的成功解决，以及经过多年准备，股指期货在法规制度、技术系统、投资者培育等方面均已准备充分，股指期货推出的时机正逢其时。

2009年4月，中国证监会启动了股指期货投资者适当性制度；同年9月1日，证监会公布实施了《期货公司分类监管规定(试行)》；2009年底，最后一批62家期货公司顺利上线统一开户系统。证监会表示，期货市场统一开户制度有利于股指期货的推出。与此同时，证监会在2009年一路批出十多只沪深300指数基金，被市场解读为为股指期货铺路。

在背负了各种误读、曲解、顾虑和长达数年的争论之后，股指期货终于得到管理层和广大投资者的认可，并最终获得批准。因此，目前推出股指期货不仅正逢其时，而且对A股市场将具有划时代的里程碑意义。

有利于A股市场平稳运行

分析人士普遍认为，中国股市这么多年始终走不出“暴涨暴跌”的怪圈，主要一个原因就在于缺乏有效的避险机制。

的确，A股市场常常表现出大起大落与暴涨暴跌的特性，与具有风险对冲功能的股指期货没有推出有关。在一个只能靠做多盈利的市场中，作为市场中坚的机构投资者，为了自己的利益，要么狂拉股指与个股，要么进行大肆砸盘，客观上加剧了市场的波动与风险。

如2007年下半年时，当众多基金都困惑于市场上已没有真正的“价值洼地”的时候，其仍然还在“策马狂奔”，直到股指冲上6124点的高峰。而在6000点之上，整个市场上泡沫横飞，“三高”的格局凸显，也为2008年的暴跌埋下了伏笔。在持续迅猛的股指暴跌期间，作为最大机构投资者的基金，不仅没有起到维护市场稳定的重任，反而一路领跌，当初5000点之上大举吸货的基金，却在股指处于3500点之下疯狂砸盘。

出现如此般的怪现象，除了利益使然，也与A股市场没有做空机制密切相关。试想，如果A股市场存在做空机制，机构投资者大可以通过高位做空来对冲风险，根本不需要以杀跌这种极端的砸盘方式为后续建仓打出空间。

可见，股指期货是股市基础制度建设不可或缺的一部分，这已成为市场共识。作为风险对冲工具，多空双方借此可以平等表达市场预期：在股市非理性上涨时，投资者能够通过股指期货做空来平衡股价；在股市非理性下跌时，又能通过期货做多给予市场支撑。股指期货的推出，有利于个股价值的发现和市场理念的成熟。

大蓝筹战略地位进一步加强

有业内人士表示，大量资金都在密切关注股指期货动态，一旦股指期货推出，大盘股将成为机构争夺和控制指数的工具，蓝筹股品种将迎来一轮上涨行情。

2009年岁尾，A股市场本将平静收尾之际，市场传言消息“股指期货已经获得批准”招商银行、中国铁建、中国石油、中国石化等流通市值比较大的沪深300成分股；中信证券、海通证券、国金证券等券商股，以及中国中期、新黄浦、中大股份等期货概念股应声而起，联手大涨，推动股指连续上行，并最终实现了完美收官。