股指期货将使中国股市进入机构时代

2010年01月11日 02:32
来源：第一财经日报

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李俊

对于中国股市而言，长期处于“没有做空机制，无法规避股市系统性风险”的尴尬局面中，不过这种局面有望在2010年扭转。股指期货、融资融券业务获得国务院原则性通过，意味着中国股市即将进入一个全新的时代——做空机制的引入，将使投资者摆脱“只能在上涨的时候赚钱，下跌的时候一定亏钱”的状态。

对于中国股市的长远发展而言，这是一个绝对的利好消息，不过对于中小投资者而言，股指期货、融资融券的推出未必是福音，因为就算做空机制放在面前，由于参与做空的门槛较高，中小投资者想要做空并不容易。

就股指期货而言，标的物为沪深300指数。上周五，沪深300指数收盘报3480点，一点300元，那么每手合约的价值为1044000元，按照15%的保证金计算，交易一手需要投入保证金15.66万元。虽然这个数目不算小，但是，这还不是参与股指期货的最低门槛。由于股指期货对于中国市场而言，还是一个新的事物，出于控制风险考虑，如果要参与股指期货，中金所要求投资者有50万元的保证金，也就是说50万元可能才是参与股指期货的最低门槛。

对于一个股票投资者而言，他不可能把所有的资金用于股指期货，更多的应该是将少量资金用于期货市场，那么可以想象，如果要做到股票市场和期货市场都同时参与，那么其资金规模少于100万以下都很难做到。

就融券而言，目前虽然还不清楚投资者参与门槛到底如何。不过，有一点可以明确，融券作为券商的一项业务，其最终目的是为了给券商提供盈利。对于一般投资者而言，希望通过融券规避风险也不那么容易。融券是券商把股票借给投资者卖出，如果这只股票在卖出后持续下跌，那么股票下跌的风险就是券商承受的，因此，转为研究股票的专业机构，其提供的融券标的物给投资者所带来的获利或者套利的空间并不会有想象中那么巨大。

有市场人士曾经指出，股指期货将使中国股市进入机构时代，确实做空机制的出现，将使得中小投资者在与机构的竞争中处于更加弱势的地位。此前，当市场出现系统性风险的时候，中小投资者还可以利用自身资金量小的优势，快速止损。而在有了做空机制后，面对系统性风险，中小投资者则可能因为资金量小而难以通过做空规避风险。

当然，对于中小投资者而言，也可以完全不必理会所谓的做空机制，一如既往地参与多头行情当中。但是，从长远看，中小投资者将资金交给在激烈竞争中壮大起来的基金去管理将是一种潮流。