融资融券和股指期货将推出三类基金获良机

2010年01月11日 02:39
来源：第一财经日报作者：程亮亮

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程亮亮

“这个月的销售任务肯定能超额完成了！”沪上某中国银行网点基金销售人员喜笑颜开地对《第一财经日报》记者表示。显然，融资融券和股指期货将推出的消息给之前因市场震荡一度陷入困难的基金销售人员送来了一份极佳的“礼物”

这一切只因融资融券和股指期货，它将给基金公司带来更多的利好。记者采访的多位业内人士均认为，指数基金、大盘蓝筹类基金产品将迎来新的发展机遇，而封闭式基金的价值或被重估。

指基地位将提升

显然，当股指期货最终推出，首先受益的便是指数基金。而根据证监会提到的股指期货的准备工作中，曾明确提到“中国金融期货交易所完成了沪深300指数期货的合约设计、规则指定以及股指期货挂盘交易的各项技术系统建设”。首单股指期货合约将肯定会以沪深300指数作为交易标的。

资料显示，沪深300指数是目前中国A股市场总体发展趋势的典型代表。由于沪深300指数是覆盖沪深两市的基准指数，囊括了沪深两市市值最大的300只个股，占到A股总市值的70%以上。数据显示，目前市场已经有14只沪深300基金，华夏、易方达、南方、富国、鹏华等基金公司都先后推出了沪深300指数基金，而目前嘉实沪深300(LOF)基金的规模最大，去年年底的规模接近400亿元。

公开资料显示，此前的每一次市场关于融资融券和股指期货将推出的传闻出现之时，沪深300的权重股就会受到资金追捧，这显示出沪深300在未来的股指期货推出之后的地位。而沪上一位基金公司相关人士则表示：“如今融资融券和股指期货的‘靴子’最终宣布落地，去年猛发指数基金的公司将显著受益，而沪深300指数成份股在A股市场的地位也将进一步提升。

支持他作出这种判断是因为在其看来，一旦以沪深300指数为标的的股指期货推出之后，沪深300的成份股将获得更多基金的配置，从而在一定程度上会推动成份股股价的上涨，最终为沪深300指数基金带来不同程度的溢价。

而沪上某银行系基金管理公司有关人士还表示，除去上述原因之外，股指期货将给指数型基金经理提供新的投资渠道，资金的利用率将会大幅提高，从而会提高其管理资金的投资回报率。“当然，这种预期是相对的，一旦做得不好，则会大幅降低其回报率。

不仅是沪深300指数基金，中证100等指数同样会迎来新的机遇。而在2009年发行火爆的指数基金在进入2010年之后继续成为各大基金公司的工作重点，鹏华中证500指数基金、宝盈中证100基金、申万巴黎沪深300价值等指数型基金都陆续发行。显然，这批指数型基金的发行遇到了一个不错的时机。

不过，业内人士认为，股指期货的推出将加大指数型基金业绩的阶段性波动，其对权重蓝筹的助涨作用为指数型基金提供了较好的获利机会，但是在市场调整时，亦将加深蓝筹调整的幅度，从而影响指数型基金的业绩。

封基折价率将拉低

此前，当市场传闻股指期货将推出的时候，封闭式基金都会随之放量大涨。2006年，当股指期货的传闻出现之后，封闭式基金都会随基金指数曾出现近8天大涨20%的盛况，这背后是因为股指期货推出有助于降低封闭式基金的折价率。股指期货所提供的套利机制将使投资者可以在买入封闭式基金的同时卖空股指期货，规避市场调整风险。

封闭式基金的高折价率现象在我国证券市场由来已久。根据天相投顾数据，去年年底，传统封闭式基金整体折价率为19.93%，单只基金折价率最高在27.06%。而在2005年四季度时，多只封闭式基金的折价率都在50%以上。

业内人士认为，封闭式基金大多选择绩优蓝筹股票投资，与沪深指数有较高的相关性，但封闭式基金的投资组合与股指期货并不完全相同，因此封闭式基金的Alpha收益一般不为零，长期以来的收益率基本都跑赢大盘。所以通过利用封闭式基金进行套利，不仅能够套取折价，还能获得Alpha收益。

因此，股指期货在给予了投资者真正意义上的风险对冲工具的同时，还可以对冲股指下跌使封闭式基金净值缩水带来的风险。投资者可以利用封闭式基金到期日的临近、折价率逐渐走低、到期时价格回归价值的现象，买入高折价率的封闭式基金，同时卖空股指期货，以此在较低风险的情况下，套取折价率带来的投资收益。而折价率的大小，是决定套利收益率的首要指标。而且，从境外历史数据来看，随着股指期货的推出，封闭式基金的高折价现象也将会随之消失。

所以在预期股指期货推出前市场会积极介入高折价率封闭式基金，给封闭式基金带来新的机会。

不过值得注意的是，虽然随着股指期货的推出，上述三类基金都迎来或大或小的投资机会，但由于在现有基金契约中，大多数基金并未对股指期货的投资作出明确的规定。对此，德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，基金能够在多大程度上参与股指期货交易还要等待未来的细则，但从公募基金的定位上看，常规的基金不能将过多比例资金投入股指期货，能参与股指期货的程度也会比较有限。

大盘蓝筹基金受益匪浅

虽然，基金业界人士普遍认为股指期货的推出对于A股市场长期的走势而言，并不会出现太大的影响，但是一个不得不承认的事实就是，当股指期货推出之际，可能就是市场大盘风格转换之时。

江赛春表示，股指期货的推出，大盘股将有预料中的行情。他表示，因为股指期货和融资融券将以大盘股为标的，因此股指期货和融资融券将会提升对大盘股的需求，特别是沪深300指数成份股。股指期货推出一方面将会在一定程度上促进市场的风格转换，另一方面大盘股尤其是银行股估值水平较低，大盘股将产生预料中的行情。不过，即使市场对大盘股产生超额需求，这也只是推动大盘股的正常风格轮换和估值提升，如果估值出现溢价同样也存在风险。

江赛春认为，未来基金管理公司可能会基于股指期货而推出新的基金品种。对于基金投资者而言，应该更多地关注现有基金中重点配置大盘股尤其是银行股的基金，这类基金可能会在将来一段时间迎来新的投资机会。

业内人士普遍认为，股指期货的推出将刺激机构“抢筹”蓝筹股，那些对指数影响大的高总市值和高流通市值股票将成为机构资金潜在的超配目标，这些股票的流动性将改善，估值将提高。而同时作为双向交易的重要手段，股指期货代表了证券市场在交易制度上的变革和创新，而作为融资融券和股指期货重要标的的大蓝筹股将成为市场上的稀缺资源，被市场所追捧，因此，大盘蓝筹类基金也将受益匪浅。