投资三剑客对话投资攻略：2010漫漫复苏路

2010年01月11日 01:40
来源：证券时报作者：杨波

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从左至右为：国泰君安首席经济学家李迅雷、博时基金股票投资部总经理杨锐、重阳投资首席投资官李旭利(图片来源：证券时报)

编者按：2009年，在一片凄风苦雨之中，全球主要经济体的经济与股市都走出了强劲的复苏之路。2010年，复苏的势头还能否继续？处于胶着状态的股市能否走出迷局？我们特邀请国泰君安证券公司首席经济学家李迅雷、博时基金股票投资部总经理、博时平衡配置基金基金经理杨锐、重阳投资管理公司首席投资官李旭利，就此话题进行深入的讨论。

证券时报记者杨波

主要经济体结构性调整远未完成

记者：2010年，美国及各主要经济体会继续2009年的复苏之路，还是将出现反复？

李迅雷：美国经济从2009年3季度开始强劲反弹，这种反弹性增长预期可以持续到2001年上半年，下半年，在财政政策刺激效果逐渐消退的背景下，经济可能仍将处于结构性调整的过程之中。美国经济面临的深层次结构调整不可能一蹴而就，不论是投资还是消费均难以提振经济持续走强。

基于对美国经济走势的这种判断，同时考虑到美日欧仍面临通缩和GDP负增长的局面，我们认为主要经济体实体经济的状况并不支持政策在短时期内退出，预期以美国为首的主要经济体目前的经济刺激政策(尤其货币政策)仍将维持2~3个季度。

杨锐：在我看来，2010年全球经济和股票市场的不确定性甚至超过了2009年。

首先，在实体经济方面，全球经济再平衡的进程远没有完成；在货币经济方面，国际货币体系的重构也只是刚刚开始。最终的相对均衡在哪里，多长时间达到，也还不知道。

其次，2008年开始的金融危机有没有可能在2010年进入第二波——全球的债务危机？政府部门在短期以超常规的手段挽救了私营部门，虽然让我们看到了复苏的绿芽，也使我们看到政府部门面临的麻烦。更进一步，有没有可能进入第三波，也就是全球范围的货币危机，现在也还不知道。

第三，全球史无前例宽松的货币政策，担心过早退出造成前功尽弃的犹豫，让我们已经看到纸币正不断贬值，会不会听到综合物价水平的咆哮，现在也还不知道。

中国经济从大起大落到相对平衡

记者：在2009年V型反转的中国经济，在2010年会呈现为什么状态？那些因素值得特别关注？

李迅雷：我们预期2010年中国经济增长率仍将保持在9%以上，上市公司的盈利会有一个比较大的提升，全年的盈利增长在25-29%之间。

另外，今年宏观面还有一些不确定的因素，比如是否会加息、调整存款准备金率、人民币是否大幅升值等。我个人认为今年加息的可能性不大，因为通胀会比较温和，加息的必要性不大；人民币升值的可能性也不大，因为全球流动性会下降，热钱对人民币的冲击减弱，全球的贸易额也处于恢复阶段。

总体上，今年的宏观经济跟政策都会比较平淡。

李旭利：宏观经济的波动会逐渐稳定下来，不会像前面几年那样剧烈。2010年一季度的同比数据会很好看，但环比数据已经钝化。

值得关注的是，就2010年的股市而言，经济形势越好股票风险越大。因为经济形势越好则企业盈利越好，宏观政策就越有可能会收得越紧。今年信贷总量肯定会下降，2009年约10万亿，2010年可能不到8万亿，考虑到基建项目的需求是刚性的，实体经济如果继续复苏，很多在2009年流入股市的实体经济的资金就会回流，经济越好，回流的量越多速度越快，股市的流动性也收缩得越紧。很可能出现这种情况，由于经济形势好引起的企业盈利的增长，难以抵消流动性收紧带来的估值下降压力。如果经济很平淡，问题反而不大，钱还会留在股市。

杨锐：中国是全球经济再平衡中的重要部分，也是国际货币体系重构中新的重要力量，不可避免也面临多方面的挑战。

我比较关注综合物价水平的上涨预期和实际上涨。我很急切地想知道史无前例地发了那么多货币后，特别是美国，会出现什么样的结果。因为教科书上没有过，美国一些学者也说，他们到了一个未知的海域。中国可能更复杂，实体部门通货紧缩，而资产部门很热。我也很关注汇率变化预期和变动，还有股票市场制度建设带来的机会。