创新将成资本市场发展助推器

2010年01月11日 08:55
来源：中国证券报－中证网

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日前，国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。对我国资本市场而言，融资融券和股指期货的推出，不仅丰富了证券交易方式，更为重要的是打开了金融衍生品市场的大门，意味着我国资本市场经过十九年的基础性制度建设后，即将进入创新时代。

　我国资本市场建立以来，主要经历了两个阶段，从建立初期一直到股权分置改革，这是资本市场的形成和初步发展时期，发展重点是搭建资本市场的框架；股权分置改革以来，资本市场进入规范和跨越阶段，发展重点是打基础，强化各种基础性制度建设。融资融券和股指期货的推出，意味着资本市场从打基础进入创新时代，创新将成为资本市场加速发展的“助推器”

　短期来看，融资融券和股指期货将给资本市场引入双向交易，这不仅丰富了投资者的证券交易方式，更意味着“单边市”时代的终结。由于缺乏做空机制，过去三年中，我国股民充分体会到“过山车”的感觉——2007年，沪指上涨97%，一度突破6000点；2008年，沪指单边下跌65%，创出历史最大年跌幅，2009年，市场回暖，但沪指又在8月份暴跌逾两成。在一个只能靠做多盈利的单边市中，机构投资者只能通过不断做多或大肆砸盘来追逐利润，规避风险，这在客观上加剧了市场波动和风险。融资融券和股指期货的引入，有助于市场内在的价格稳定机制的形成，减少股指的非理性波动。

　长期而言，融资融券和股指期货的推出，意味着我国资本市场发展金融衍生品市场的大门正式开启。股指期货的推出是发展衍生品市场的第一步，它联通起股票现货市场与期货市场，股指期货本身既是金融衍生品，又可以是其他金融衍生品的标的物，它的出现将带动其他相关金融衍生品的进一步发展。

　从推出时机上看，现阶段推出融资融券和股指期货可谓水到渠成。随着越来越多大盘蓝筹股的上市，我国资本市场现货规模不断扩大，沪深两市的市值规模已经处于世界前列，其中大盘股又是占到了很高比例，相关的成份指数已经形成系列，这为推出股指期货打下了良好的基础。同时，在市场达到一定规模时，其本身也需要金融工具来平滑过大的震荡，保持动态平衡。从准备情况看，无论是融资融券还是股指期货，经过多年的筹备，相关法律法规体系已较为完备，各项准备工作已经就绪，具备了推出的现实条件。

　对投资者而言，融资融券和股指期货作为全新的业务模式，其杠杆作用在可能带来高收益的同时，也容易产生更大的风险。因此，投资者在参与融资融券和股指期货交易之前，首先需要把相关的规则摸透，把可能的风险看够，在充分评估自己的投资风格和风险承受力之后再审慎参与交易。发达国家市场经验表明，杠杆交易比较适合理性投资者和成熟投资者，初入市的投资者要避免冲动交易和盲目投资，防范不必要的风险和损失。

　对监管部门和相关机构来说，需要切实做好风险防范工作，一方面要向中小散户及时提示风险，另一方面要防止大资金通过现货市场与期货市场的联动操纵市场，牟取暴利，否则，融资融券和股指期货这两大市场波动的“减震器”反而可能成为助长投机的工具。

　融资融券和股指期货的推出是中国资本市场发展的重要里程碑，金融期货的崭新时代即将开启。