封基指基面临价值重估

2010年01月11日 11:33
来源：中国证券报

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股指期货和融资融券的推出，使得封闭式基金、大盘蓝筹风格基金和指数基金将成为直接受益者。

封闭式基金受宠的主要原因是其普遍处于折价状态，投资者可以通过买入封基，卖空股指期货来实现套利。海通证券首席基金分析师娄静分析，股指期货的出台对到期日较近的封基最有利，因为其折价回归的收益相对较高，会吸引套利资金的涌入，目前较好的品种是大成优选和同庆B等。

浙商证券则重点推荐瑞和远见，由于其标的为沪深300，股指期货的推出会刺激大盘蓝筹股及沪深300指数的大幅走强，导致其参考净值大幅增长，高杠杆性将得以充分体现。其次，投资者将可以利用股指期货对冲瑞和远见参考净值的下行风险，进而在股指上行时获取一定的超额收益。例如，当瑞和300、远见净值为1元时，远见的价格也为1元，投资者买进瑞和远见的同时做空市值相等的股指期货。若后市股指下跌40%，投资者盈亏平衡(不考虑远见及股指期货的溢价因素)；若后市股指大涨40%，投资者将获取12%的超额收益。

不过，娄静也提醒投资者切勿盲目地追逐封基。因为一方面股指期货合约期限较短，流动性较好的通常是近月合约，而很多封闭式基金存续期很长，在技术上不断对股指期货合约展仓有难度。另一方面，任何套利交易都需要一定的收益空间，目前老封基平均年化折价回归收益只有5%左右，这个收益率对于复杂的套利行为来说缺乏吸引力。

对于指数基金特别是沪深300指数基金，股指期货的推出除了增加蓝筹股和指数基金本身的吸引力外，主要作用体现在减少指数基金跟踪误差和提高投资效率上。杨宇表示，目前申购资金从银行申购到进入基金账户相隔两天，这段时间内如果沪深300指数上涨，会造成一定的跟踪误差。而利用股指期货，指数基金可以通过其杠杆效应使用一小部分资金做多股指期货合约，等资金到账后平仓，从而降低基金的跟踪误差。另一方面，目前基金法规定基金对于现金和一年期以内政府债券的投资比例必须在5%以上，造成指数基金最多只有95%的仓位盯住指数。而利用股指期货的杠杆效应，指数基金可以用0.6%的仓位做股指期货，经过10倍的杠杆放大，就可以实现100%盯住指数。

“同时，股指期货的推出将提高市场对沪深300指数的关注度，刺激相应指数基金的发展。目前一半的指数基金以沪深300指数为标的，股指期货一旦推出，市场对于沪深300ETF的需求将非常强烈。因为像嘉实沪深300等LOF基金虽然也可以满足部分股指期货套利的需求，但从套利的便利性和效率来看，沪深300ETF的效果是最好的。”杨宇说。