广发借壳一大步：券商影子股风生水起

2010年01月11日 16:12
来源：长江证券研究所作者：刘俊

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报告要点

广发证券借壳上市取得突破性进展今日，持有广发证券股权的辽宁成大、吉林敖东、中山公用、华茂股份、闽福发、星湖科技等6家上市公司同时宣布将于1月11日复牌，并通过了维持广发证券原借壳方案不变等议案，表明广发证券借壳上市取得突破性进展，有望在未来一段时间获得监管部门的批准，最终完成借壳上市。

广发证券相关上市公司股东的公告主要内容有：

1、维持原换股比例1：0.83不变，即每0.83股广发证券股份换1股延边公路股份，这也是S延边路顺利股改的必要条件；2、广发证券在2006年6月30日后至资产交割日，形成的期间损益除支付给吉林敖东药业集团股份有限公司4000万元补偿款外，其余的损益由合并完成后存续公司的全体股东享有或承担，延边公路在2006年6月30日后至资产交割日，形成的期间损益由合并完成后存续公司的全体股东享有或承担；3、本次换股吸收合并完成后，广发证券原股东通过换股所持的延边公路股份成为有限售条件流通股，具体流通时间限制以广发证券原股东作出的限售承诺为准。

影子股坐享投资收益，广发证券上市进一步提升其市值受益于广发证券、获得巨额投资收益的辽宁成大、吉林敖东和中山公用2009年前三季度业绩均显著增长，其中吉林敖东和辽宁成大净利润将近10亿元，中山公用也净赚5.75亿元，三公司投资收益对净利润的占比均在90%左右。华茂股份（持股2.5%）、闽福发（持股0.46%）、星湖科技（持股0.31%）则只能依靠分红分享广发证券业绩，对其自身的业绩提升幅度相对较小。

但广发证券上市将大幅度提升上市股东的市值和投资收益，按经纪业务价值系数等估值方法，广发证券的合理市值约1412至1569亿元，即上市后的合理股价约56至62.5元，这将提升相关公司的股价至少30%至40%以上。

其他券商影子股也有望借机腾飞广发证券借壳上市的突破将大幅度缩短国海证券借壳ST集琦的进程，这将成为其上市股东桂东电力、索芙特、中恒集团、河池化工的股价催化剂；此外2010年有望IPO上市的华泰证券的影子股宏图高科和华西村、国信证券影子股北京城建、兴业证券影子股交大昂立等也将借机腾飞。建议重点关注索菲特。

题材与业绩推动下，券商股及影子股将掀起一波行情在券商股业绩好于预期的基础上，股指期货和融资融券的获批使券商业绩更具成长空间，此时广发证券借壳上市的突破，使券商影子股随证券板块迎来一波行情。我们维持证券业看好评级，预计辽宁成大、吉林敖东、中山公用的第一目标价格为50.03元、70.94元、39.61元，复牌后隐含30%以上上涨空间，建议重点关注。

（具体内容请见附件）