基金看好2010年三大机会

2010年01月11日 17:54
来源：理财周刊

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文/本刊记者冯庆汇

市场在犹豫和疑问中开始了2010年。和市场情绪仿佛截然不同的是，基金普遍对2010年表示乐观，同时有多家公司认为2010年可能成为资产泡沫形成的一年。而对于结构性机会的把握，则是各有见解见仁见智。消费和出口是2010年最受关注的两大引擎，同时主题性投资机会的演绎也颇受关注。在此撷取3个有代表性的观点，供读者参考。

迎接消费 “二次革命”

以华宝兴业为代表的一类观点着重看好消费所带来的潜在机会。华宝兴业在其投资策略报告中认为，2010年中国经济将进入平稳增长期，在消费增长持续超预期的拉动下，今年GDP增速有望达到9.4%；预计A股市场整体趋势向好，并将呈现“整体上涨、结构分化”格局。

该报告着重指出，对于中国而言，目前最明确的趋势是消费的增长。通过对日、美等国的工业化发展历史经验、我国人口需求、人口结构、刘易斯拐点和局部收入提升等多重分析，预计未来3年中国将步入“后工业化阶段”，从而将经历前所未有的“消费大变革”

所谓“后工业化阶段”一般以一国人均收入超过4000美元为起点，而“后工业化阶段”的标志就是由商品生产经济为主逐渐转变为服务经济为主，消费在GDP占比得以大幅提升。该报告指出，在美日等国的“后工业化阶段”中，消费结构中耐用品和服务消费占比不断上升，而非耐用品持续下降。个人消费结构中同样也有此规律。在耐用品消费中，汽车消费、家电、家具占比持续上升；服务消费中，住房、医疗支出占比大幅上升。

从区域与城市发展阶段看，中国的上海和北京已率先进入“后工业化阶段”。华宝兴业预测，在未来的3年中整个东部广大地区和人口也将完成工业化。该地区的社会经济、就业和消费等诸多方面将发生历史性的转变。国内消费结构变化总体上将有两大特点：一是享受和发展性的服务性消费大幅提高；二是以汽车家电为代表耐用品增长超过非耐用品。这将是一场前所未有的消费大变革，迎来消费领域的“二次革命”。届时服务消费和耐用品消费行业都将明显受益，得到持续提升。

针对2010年流动性和通胀压力，华宝兴业认为，流动性整体偏宽裕，且全面通胀压力不大。今年资金供求格局会显著差于去年，但整体将处于大体平衡状态。预计CPI全年为3%~3.5%的水平，高点范围则为4.5%~5%。

尽管不会出现严重通胀，但通过与日本1980年代所处环境的对比，华宝兴业提醒，今年形成资产泡沫的环境相当理想，产生明显资产泡沫可能性较大。

行业配置上，华宝兴业建议战略性地关注泛消费板块，重点关注医药、家电、汽车、保险等大消费重点板块；该报告认为周期性行业中存在阶段性机会，其中受地产、汽车等下游拉动且供给受限的周期性行业如钢铁、水泥、化工、电解铝等将有望出现显著的阶段性超额收益；并建议关注新疆等区域热点中蕴含的主题投资机会。

关注“出口”新引擎

和华宝兴业关注消费的观点不同，南方基金在投资策略报告中认为，2010年中国经济增长的驱动力将更加均衡，与2009年主要依靠投资拉动GDP增长不同，出口将成为2010年中国经济增长的新引擎。

南方基金认为，尽管2009年牛年渐行渐远，但牛市依然在进行当中。牛市一般分为8个阶段，即政策放松、股市见底、经济复苏、盈利回升、通胀抬头、政策收紧、估值高企、牛市见顶。过去2009年，A股已经历了四个阶段，目前正逐步向第五个阶段即通胀抬头(可以是CPI回升，也可以是资产价格上升)迈进，市场还处于牛市中期。

对于中国经济，南方基金整体看法是2010年中国经济可能从偏冷逐步转向繁荣，价格水平从通缩逐步走向温和通胀，可能会在局部形成一定的资产泡沫，政策逐步退出可能成为政策主线。同时，由于对局部资产泡沫的担忧和财政政策的刚性，货币政策可能会早于财政政策退出，时间和力度也可能超出预期。

南方基金认为，今年随着美欧经济的复苏和补库存的强烈需求，出口对GDP贡献将达到1%~2%，和去年相比正负之间达到4~5个百分点，若投资和消费的贡献没有显著下降，2010年中国GDP增速可能超过10%。

在具体的板块配置上，南方基金表示，考虑到2010年市场以震荡上行为主，投资策略将从β策略逐步向α策略转变。在行业选择方面，主要看好三个方面：一是随着美欧经济的复苏进程加快，出口相关行业的景气回升，例如航运、机械等；二是尽管今年固定资产投资增速将有所回落，但房地产开发增速将保持较高水平，加上政府基建项目的后续投资，中游行业盈利水平将持续提升，看好钢铁、水泥、建筑、化工等板块；三是通胀预期逐渐提升，去年宽松的货币政策和大量信贷投放可能产生局部资产泡沫，看好资产资源类行业，如有色、煤炭及有丰富土地储备的房地产等。在主题投资方面，南方基金认为，应密切关注高铁(对中部经济的带动)、低碳经济、上海世博会、区域经济(如新疆、广西等)等板块的投资机会。

演绎主题和结构行情

更多的基金公司对后市持中性观点。比如国投瑞银基金在其投资策略报告指出，由于调结构所引发的连锁效应及其他风险因素的存在，2010年A 股市场的投资机会有可能是局部的、结构性的，而非全面的，与此相适应，A 股市场在2010年的震荡态势也会不断增强。

国投瑞银认为，经济运行态势良好、企业利润有望显著回升、A股估值水平仍处于合理区间，流动性依然充裕，这些因素都将对2010年A股市场形成有力支撑，在这种背景之下，准确把握行业轮动，自下而上精选个股，成为投资致胜的关键因素。

在经济复苏至扩张阶段，由于产业链的传导作用，受益行业有望从上一年的政策受益概念向2010 年经济扩张概念扩散，投资者可以沿着中游生产资料、后勤资源概念、普通消费品三大主线发掘受益行业。除此以外，新兴产业机会随着产业转型进入实质性阶段，从长远发展上可以成为中国经济新增长点，2010 年可重点关注列入国家重点战略发展计划的新能源、新材料、生物科技、生命科学、信息网络、资源开采勘探效率等6 大类新兴产业计划。

在区域振兴主题方面，今年投资者可关注新疆、上海国资委重组、海西、滨海新区、北部湾、东北工业基地、海南旅游岛、珠港澳一体化等区域主体，选择相关区域具备比较优势的行业进行重点投资。

不过，国投瑞银亦强调指出，在2010年，配合产业结构调整和产业升级的需要，宏观政策、产业政策、资本市场政策和管理措施也可能随之调整，市场的风险因素将有显著增长，建议高度关注宏观因素的变化并及时调整持仓水平以规避市场震荡。