证券新品种有利减小市场波幅

2010年01月12日 09:53
来源：人民日报海外版作者：许志峰李赫然

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股指期货为股市提供对冲平衡机制融资融券有助于促进市场价格稳定

中国证监会新闻发言人1月8日指出，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。消息传出，在证券市场产生较大反响。

各项准备工作基本完成

据中国证监会有关负责人介绍，2006年2月，证监会即成立“金融期货筹备领导小组”，开始推进股指期货上市工作。2006年9月，证监会批准成立了中国金融期货交易所。

期货市场法规制度逐步健全，具备推出股指期货交易的制度基础。2007年4月，国务院修订了《期货交易管理条例》，为推出包括股指期货在内的金融期货奠定了法规基础。以《条例》为核心，证监会陆续修改和制订了一系列配套性部门规章和规范性文件。此外，既吸收成熟市场经验，又符合我国国情的期货市场基础制度逐步健全。

就具体的准备工作来看，中金所股指期货合约设计、规则制定和技术系统建设等准备工作已经完成。以股指期货为契机，全面提高期货公司从事金融期货业务的要求，中金所会员实力显著增强。同时，投资者教育和业务培训工作也在深入开展。

尤其值得一提的是，2006年10月以来，中金所组织开展了根据股票市场实时行情进行的股指期货模拟交易。模拟交易对股指期货合约、规则、技术、风险控制措施和突发事件应急预案等都做了反复验证，使中金所会员和投资者对股指期货有了更深的认识和亲身的实践。

融资融券的准备方面，证监会有关负责人表示，自2008年10月证监会宣布启动证券公司融资融券业务试点准备工作后，证券交易所、证券登记结算公司和拟申请试点证券公司进行了认真准备，目前与开展融资融券业务试点相关的各项准备工作也已基本完成。

推出股指期货时机成熟

从我国资本市场的发展情况看，在完成股权分置改革后，投资者存在着利用股指期货进行避险的强烈需求，许多机构投资者希望利用股指期货进行资产组合和管理风险，以增强持股的稳定性。国内商品期货近20年的运行情况也证明，期货市场有助于相关现货产业上下游企业管理风险，保障稳健经营。在国际金融危机中，上市期货品种的行业比没有上市期货品种的行业受到的冲击要小，推出更多期货品种成为各方共识。

目前，中央应对国际金融危机冲击、保持经济平稳较快发展的一揽子计划取得了明显成效，资本市场运行总体平稳。因此，从健全股票市场价格形成机制，促进股票市场长期稳定发展出发，当前推出股指期货交易的时机已经成熟。

证监会有关负责人介绍，下一步，证监会将统筹做好上市前的各项工作，主要包括发布股指期货投资者适当性制度，开展中介机构业务培训，做好投资者教育工作，明确主要机构投资者参与股指期货的准入政策，审批股指期货合约和业务规则，指导中金所接受客户开户等。上述工作预计将需要3个月左右，届时将根据准备情况批准中金所挂牌股指期货合约。

据悉，证监会将依据已公布的试点办法规定，按照证券公司净资本规模、合规经营状况、风险控制指标和试点实施方案准备情况等条件和标准，经专业评审会通过后，择优确定首批试点证券公司。在此基础上，根据市场情况和试点效果，审慎稳妥地扩大试点范围，逐步推进。

有利改变“单边市”状况

推出股指期货，对于完善股市内在稳定机制具有重要作用。股指期货能为股市提供对冲平衡机制，减小股市波幅。推出股指期货，为市场多、空双方提供了平等表达市场预期的机会，增加了市场平衡制约力量。在股市非理性上涨时，投资者能够通过期货做空来平衡股价；在股市非理性下跌时，又能通过期货做多给予市场支撑。

此次国际金融危机表明，股指期货具有双向交易机制，在市场大幅波动时，投资者通过股指期货市场可以管理风险。同时，作为交易所衍生品，股指期货产品简单、规则透明、监管严格，没有出现类似场外衍生品的巨大风险，大力发展包括股指期货在内的交易所衍生品市场成为国际趋势。

融资融券交易同样具有增强股市稳定机制的作用。作为世界上大多数证券市场常见的交易方式，融资融券交易可以将更多的信息融入证券的价格，可以为市场提供方向相反的证券交易活动，当投资者认为股票价格过高或过低时，可以通过融券卖出或融资买入，这有利于股票价格趋于合理，总体上有助于市场内在的价格稳定机制形成。

不仅如此，融资融券交易还可以在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场交易量，从而活跃证券交易，增强证券市场的流动性；为投资者提供新的交易方式，有利于改变证券市场“单边市”的状况，为投资者提供了规避市场风险的工具，为股指期货、权证等证券衍生品市场的建立和发展奠定基础。

投资者如何参与

据介绍，根据股指期货的产品特征和风险特征，遵循适当的产品卖给适当的投资者的理念，监管部门制定了股指期货投资者适当性制度，综合评估投资者对股指期货的认知程度、接受程度和风险承受程度，从源头上深化投资者风险教育，有效避免投资者盲目入市。

设置参与“门槛”，对投资者是一种保护。因为对于很多习惯于股票操作的投资者而言，股指期货是不同的考验。在股票市场上，很多投资者喜欢满仓操作，并且买入股票之后也不太可能时时关注。如果股价出现下跌，往往会“捂着”等待“解套”。在股指期货交易中，这些做法不但不“灵”，甚至可能带来巨大风险。

股指期货所采取的保证金交易制度，既放大了盈利也放大了亏损。一旦市场运行与预期相反，投资者所面临的风险就会成倍放大。另一方面，因为股指期货采用当日无负债结算制度，当日结算之后，投资者可能需要追加保证金，若不在规定时间内追加保证金，投资者将会面临被强行平仓的风险。因此，参与股指期货不仅不能满仓操作，而且还需要时刻关注自己的仓位和资金变化。如果发现自己的判断与市场背道而驰时，还要果断止损，不能像持有股票一样长期“捂着”。(许志峰李赫然)