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2010年农业食品行业投资策略:精选产业龙头(2)

2010年01月12日 16:10
来源:凤凰网财经

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一、 农产品价格上涨的推力

我国经济出现企稳回升的趋势,从GDP货币供应CPI 的关系中可以看出,他们存在明显相关性;从CPI 构成中,食品类CPI变动最大,非食品类CPI 相对平稳。我国粮食连续丰收似乎消除了大家对通货膨胀的担忧,但是其它经济作物的减产和需求回升引发的价格快速上涨已告诉我们农产品价格的联动效应已为期不远。因为一种产品的上涨将引发其它作物的种植面积的相应减少,从而出现减产和价格上涨,最后就是粮食价格的较大幅度上涨。

1、宏观和货币政策预示 CPI 拉升在即

我国全年GDP 目标为8%,CPI 的调控目标为4%左右,为了拉动经济增长,信贷规模快速放大。M1(狭义货币供应量)、M2(广义货币供应量)的同比增速继续提高,究其原因,随着宏观经济的进一步恢复,经济活动明显活跃,对应的货币乘数不断提高;另一方面,从今年的2 月份开始,M2 的增速持续慢于M1,M1 与M2 的剪刀差持续收窄,9 月M1 同比增速从2008 年4 月以来首次超过M2,存款活期化的趋势不断加快,市场流动性十分宽松。

推升通胀预期的因素包括股市持续上涨、大宗商品价格快速上扬、房地产市场回暖以及黄金和金矿股票价格的飙升等等。温和的通胀预期有助于经济复苏,一旦市场形成通胀预期,一些企业将重新购入原材料,这将带动对上游产业的需求。消费者为了避免未来购买力的下降而增加即期消费,最终将导致需求回暖。价格上升和需求增加又将改善企业盈利,因此对于农业食品类产品的刚性需求,在通胀下将明显受益。

2、我国土地对外依存度上升

我国农产品供需的基本平衡,是建立在严重的外部依赖的前提下,以大豆为例2005 年我国进口2659 万吨,至2008 年已达到了3477 万吨,3 年内增长了约31%,今年大豆进口增长幅度预计在25%以上。除了大豆大量进口外,我国的棉花和食糖每年也都需要进口,把这些进口的农产品产量按耕地面积换算过来,我国土地对外依存度逐年攀升。一旦国际农产品价格开始上涨,中国将呈现从大豆到谷物价格的上涨接力。

3、全国农产品批发价格指数将走高

从往年的数据可以看出,每年的12 月、1 月、2 月是农产品批发价格指数的高点。近期由于我国雨雪天气比往年提前,北方蔬菜受到冻害,蔬菜价格迅速上涨并维持高位,其他农产品如:棉花、食糖、水产品、植物油等都已上涨。粮食和猪肉价格当前比较平稳,但我们认为在其他农产品价格带动下,农产品批发价格指数走高比较确定。

二、 各类农产品产量和价格走势分析

1、种植业产品价格政策底部抬高

国家粮油信息中心预计2009 年玉米、小麦、稻谷、大豆和油菜籽产量分别为16,300万吨、11,495 万吨、19,580 万吨、16450万吨和1,350 万吨。其中产量下降的是大豆和玉米,其他相比2008年略有增长。国际粮食价格已出现触底上扬的态势,加上原油的上涨,生物能源对农产品的需求将增加,政府的最低收购价对粮价起到支撑作用,前期对农产品深加工产品出口退税率的提高以及畜牧养殖业走出周期性底部,我们认为粮食价格稳步上涨的趋势不改。

1.1.稻谷和大米:出口增加助推价格稳中有涨

2009/2010 生产年度全球大米产需紧平衡,产需缺口340 万吨,占消费量的0.78%;与上年相比,全球减产而消费增加;2009/2010生产年度期初库存较大,使库消比高于近五年平均水平1 个百分点左右。减产将为国际米市提供一定的支撑,但较高的库存并不支持国际米市大幅上扬,关键是看2010/2011 生产年度的生产状况。

2009 年10 月全国出口稻米7.26 万吨,环比和同比分别增加99.10%和20.99%,出口均价643.40 美元/吨,环比上涨0.69%。1-10 月稻米出口量为64.41 万吨,较去年同期减少27.63%。国际存在需求缺口,国内丰产,政府提价,出口环比走好,可以预计稻谷和大米稳中有涨。

1.2、小麦:进口减少利于国内价格上行

2009 年中国小麦播种面积为2,421 万公顷,较2008 年2,362万公顷略有增长。预计2009 年小麦产量为11,495 万吨,较2008年的11,246 万吨增长249 万吨,增幅2.2%。2009 年冬小麦收获期间,部分地区出现长时间阴雨天气,小麦芽麦数量较常年增加,小麦品质受到不同程度影响。全球小麦产量较上生产年度减产1,463万吨,但小麦产量大于消费约3,000 万吨。另外,上生产年度小麦增产7,000 万吨达到6.82 亿吨,高于近五年正常年份的6.2 亿吨的产量,本年度期初库存较高。

10 月全国进口小麦1.25 万吨,环比减少83.11%,进口均价241.90 美元/吨,环比上升3.48%。进口量的减少利于国内价格的上行。国家收储政策的最终出台,为国内玉米价格提供了底部支撑,且用粮企业由于担忧后期市场粮源供应短缺,增加了对东北新玉米的收购力度,对国内玉米价格形成强力支撑。美国农业部进一步调低了全球玉米产量,调整之后,在2009/2010 生产年度全球玉米产量由增产变为减产,相反进一步调高了全球玉米消费水平。

在原油持续上涨或在高位运行的背景下,具有一定金融属性和可作为生物能源原料的玉米的库消比低于近五年的平均水平,为玉米价格上涨提供了一定的支撑,国内的减产加上饲料需求的回升,未来价格上涨基本没有疑问。1.4、大豆:对外依存度大,可能启动进口调控2009/2010 生产年度是全球大豆连续两个生产年度减产后的第一年增产,预计产量2.5 亿吨,创历史新高;全球第一大主产国美国产量也创历史新高。美国玉米和大豆同处于一个农业带,本生产年度玉米的紧平衡可能引起下个生产年度与大豆争地的情形,中国和印度大量的进口需求等因素可能支持国际大豆价格上升。

10 月全国进口大豆252 万吨,同比增加18.51%,进口均价482.73 美元/吨,同比下跌18.78%。1-10 月大豆进口量为3488 万吨,较去年同期减少3.87%。国内收储大豆频繁流拍,东北大豆收购价格提高2 分/斤,并补贴粮油加工企业,进口下降的情况下,我们认为豆油和大豆价格都将走高。

1.5、棉花:减产和下游需求回升,价格维持高位

2009/2010 生产年度是全球连续减产的第三个生产年度,也是近五年产量最低的年度。自今年5 月份USDA 开始预测2009/2010年度的数据开始,棉花产量就一直处于下调状态,从而力促棉花成为农产品之中最为坚挺的品种之一。2009 年度我国棉花实际播种面积为7598.4 万亩,较上年度减少1089.4 万亩,同比下降12.5%,受美国、乌兹别克斯坦、印度、巴基斯坦等种植面积下降,2009 年全球棉花种植面积至少减少4.9%。我国纺织行业10 月份增加值增长11.8%,比9 月加快2.2 个百分点;出口交货值同比增长0.1%,为11 个月来首次实现正增长,纱、布产量分别增长16.4%和9.4%和比上月加快4.4 和2.7 个百分点。在减产和需求拉动下,棉价稳步攀高,为了保持棉花市场稳定,我国目前已抛储310 万吨(第一批150 万吨,第二批60 万吨,第三批50 万吨)棉花,但棉花价格还是节节攀升。

1.6、糖:减产成为糖价上涨的主推力

根据F.O.Licht 预测,2008/2009 榨季全球食糖产量为1.574亿吨,下降440 万吨,食糖消费量为1.609 亿吨,增长230 万吨,四年来首次出现供给不足。我国2008/2009 榨季食糖产量减产200多万吨。基于2009/2010 制糖期中国糖料种植面积减少、预计糖价将继续上行至4000 元/吨以上,制糖行业盈利水平回升。

2、畜牧业:向产业链和集中度发展

2.1、猪:价格难以大起大落,利好饲料、疫苗和屠宰行业农业部公布2009 年10 份我国生猪存栏46921 万头,比上月增加0.87%,增速有所放缓;能繁母猪4875 万头,比上月增加0.73%。

至此,生猪存栏己经连续增长4 个月,能繁母猪存栏量连续增长3个月。如不发生大的疫情,预计之后市场供应和价格比较平稳,存栏数的上升为生猪养殖的上游疫苗行业带来需求增加。国家启动冻猪肉储备,将对猪肉价格起到稳定作用,生猪产业链的下游肉制品加工企业和上游的饲料加工业将获益。

2.2.牛肉:成本致使价格高企

由于低生育率和高饲养成本让更多农户不得不放弃肉牛繁殖。

而架子牛减少,反而又抬高了架子牛价格。没人愿意繁育小牛,架子牛就会涨价,架子牛涨价牛肉自然涨价,牛肉价格虽然高企,但利润有限,我们要关注国内牛养殖政策和模式的一个变更。

2.3、鸡类产品:平稳中上升

鸡蛋的市场靠消费者的采购量来决定价格,禽流感和三聚氰胺事件已告一段落,我国启动对美国鸡肉的反倾销调查,但我国养鸡业布局分散,且周期较短,我们预计在没有自然灾害和疾病威胁的情况下,国内价格将相对平稳。

2.4、畜禽饲料:以量促增长

受国内扶持养殖业的影响,畜禽存栏数同比提高,国内饲料生产量同比大幅增长。随着国内对粮食最低收购价格的提高,畜禽饲料有较大的提价预期,从而维持饲料行业的毛利。

3、水产品:消费者青睐度提高

2009 年上半年是海水养殖行业的最坏时刻,随着国内提高水产品的出口退税率,以及下半年海水产品消费旺季的到来,可以预计随着消费升级水产品价格还有走高动力。1-9 月,我国水产品出口额75.1 亿美元,同比下降1.4%;进口额39.2 亿美元,同比下降5.8%;贸易顺差为35.9 亿美元,同比扩大3.8%;可以看出,在金融危机影响下,水产品受到的影响相对较小。

4、林木业:腾飞在即

我国林权改革在积极推进,5 月26 日央行网站公布《中国人民银行、财政部、银监会、保监会、林业局关于做好集体林权制度改革与林业发展金融服务工作的指导意见》,在政策上强力扶持林业的发展。11 月4 日国家林业局、国家发展改革委、财政部、商务部、国家税务总局联合下发通知,正式印发《林业产业振兴规划(2010-2012 年)》。提到我国林业在气候变化中的独特地位,以及未来我国林木产品存在较大缺口。我们认为随着对环境生态的关注升温,林木业成长空间已打开。

4.2、绿化苗木:大有可为

目前,园林绿化已成为现代城市空间的优化者和城市自然空间的缔造者,是制约城市环境质量的一项重要建设内容。园林在现代城市化建设中的重要作用和应有地位已经得到我国各级领导和社会公众的广泛认同;对园林绿化改善城市生态环境、为居民提供游憩空间、美化市容、创造城市减灾避灾条件和促进城市可持续发展等,各种重要作用的获得一致认同,我国风景园林行业的发展空间将越来越大。

受金融危机的影响,我国果蔬汁出口受到较大影响,基本上呈量升价跌的态势。为了提高劳动密集型产品出口,2009 年6 月8 日财政部进一步提高果蔬汁的出口退税率至15%,与前期相比提高2个百分点。此次出口退税率的调整有助于出口型为主的农业深加工企业增加一定的出口竞争优势。但我们同时注意到欧洲等国家对我国食品出口出台了众多限制政策。

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