股指期货对散户的绞杀能力巨大

2010年01月13日 00:12
来源：央视经济频道

0人参与0条评论

央视经济频道1月12日《经济半小时》节目播出“经济观察：股指期货对散户的绞杀能力巨大”以下为文字实录：

主持人(女)：看来面对股指期货这个投资放大器，私募基金们表现的小心翼翼，尤其在股票市场还存在很多未知数的时候，他们更是看中股指期货降低风险的功能。

主持人(男)：其实围绕股指期货的种种悬念当中，最重要的还不止是它开通的时间表，很多投资者更关心股指期货一旦开闸，将对股市会产生多大的震动，它是否能为大家带来一个公平博弈的市场，我们再来听听专家的分析。

解说：跟股票投资相比，投资股指期货的门槛要高得多，按照中国金融期货交易所交易规则规定，沪深300股指期货合约的合约乘数为每点300元人民币，假如沪深300指数的点数为5500点，一张期货合约的价值就是165万元，股指期货是保证金交易，保证金最低为10%，则买进一张期货合约所需要的资金为16.5万元，而实际操作中，合约占用的保证金一般不应该超过保证金账户总金额的三分之一，所以投资者还应该准备约33万元以应付资金追加，以防爆仓的要求。所以买一手合约，大约要准备的资金至少是50万元左右，这显然不是大多数散户可以接受的水平。因此，股指期货注定是机构之间的博弈，那么他们对于这个市场是怎样认识的呢？

范迪钊(国泰基金公司经理)：比如说我们作为基金来说，买入了一个非常看好的一个股票，长期持有。但是这个股票在短期之内，可能会有一些不利的消息出台，或者是有一些股价短期下跌的风险。那么我们如果有了股指期货以后，我们就可以不必把这个股票抛出，短期之内抛出，然后再做一个波段，这个我们不必这样做，我们可以直接买一个看空的股指期货，这样来达到规避短期下跌的风险。

解说：这就是通常所说的套期保值，也就是股指期货的主要作用之一，但是由于公募基金投资股指期货所存在的持仓比例的限制，资金量巨大的私募基金、地下游资必将是参与股指期货的主要力量。那么有没有一只手人为的手，可以通过巨大的资金量来操纵这个市场呢？比如在2001年，香港市场上就曾发生过机构做空中移动和联通，在指数期货上大赚的案例。机构之所以选择中移动和联通作为操作对象，是因为两家公司流通股本及计入指数股本的比例分别高达25%和23%，这样用相对少数资金就可以使股票整个市值产生较大的变化。

而中移动和联通在恒生指数占20%以上的权重，这样就造成恒指也发生较大的变化，为了避免类似的问题，内地股指期货的第一支产品选择了沪深300指数作为标的。沪深300指数具有高市值覆盖率，与成分股权重分散的特点，比如说以2010年1月11号统计数据来看，上证综指第一大权重股中石油占上证综指的权重为12.3%，但是沪深300指数中，中石油权重重比仅约0.93%。而目前招商银行是沪深300指数中权重最大的个股，但它的权重占比也不过3.34%。因此，通过操纵个股来影响沪深300指数代价要巨大的多。

傅喻(记者)：庄家如果想通过股票现货市场操纵股指期货，需要的筹集筹码对股价进行拉升或者打压，这个成本要到一个什么样的程度？

何晓斌(国泰君安期货公司总经理)：我们的研究所曾经有过一个报告，沪深300指数上升十个点的话要一百亿的资金。

记者：一百亿的人民币？

何晓斌：那么他要计算把握权重股以后对这个股指的影响，它是要有条件的，一他资金实力够不够，第二跟他一起做的人团结不团结。第三他如果是要偏离实际的现货的价格指数，股票价格指数，他的对手或者空方，或者多方，他们就要进行套利，那么他要准备承担巨大的亏损。有成功的可能性，但是亏损的可能性是更大。

解说：这样看来通过操作股价来操纵股指期货，没有想象的资金量和实力几乎是不可能的。但是，黄明教授特别提出，在中国这样一个新兴市场，由于操作股指期货进行对冲所存在的巨大收益，股指期货被操纵利用的风险依然巨大。而其中最考验监管层的就是内幕交易。而上周五大盘的表现就可以看出其内幕交易的影子。

黄明(长江商学院金融学教授、美国康奈尔大学金融学教授)：股指期货被国务院原则上批准通过了，是在上个礼拜五，1月8号收盘之后宣布的，可是收盘之前券商股都大涨了，说明有人知道这个被通过了。你看这就是一个典型的利好利空消息，市场上有些人先知道了，在收盘之前赚了一大把钱。像这类的问题，在股指期货上会不断发生的。

解说：即将推出的股指期货以沪深300指数为交易标的，反应的是市场对于未来走势的一种预期。股指期货最小交易单位为一手，指数每个点价值300元，假设期货指数为3000点时，合约则价值90万元，如果用10%的保证金，买卖一手合约需要花费9万元，如果期货指数上涨到3100点，买入一手和悦的投资者，也就是头凭借9万元就可以获利3万元。而空头也是在3000点卖出的投资者，指数上涨3%，就亏损了投入资金的三分之一3万元，如果指数上涨达到10%，则会出现爆仓，9万元的保证金将损失殆尽。

黄明：我觉得股指期货负面的风险有两个，第一股指期货相当于把风险放大了，它有一个杠杆放大的作用，当你做任何仓位的时候，赚的时候可以十倍地赚，亏的时候可以十倍的亏。那么同时呢，这个市场它会逼迫你斩仓，当你交不起保证金的时候，可能会逼迫斩仓。

记者：每天清算的？

黄明：对，每天清算，它逼迫你斩仓的可能。打个比方，假如你做了一个判断，市场几个月以后会走到哪个点位，你的判断有可能对了，但是短期内市场往反方向走，有可能逼迫你追加保证金，交不起保证金就要斩仓，这种风险还是蛮厉害的。所以对不懂股指期货的投资者应该注意到两个风险，第一这是风险放大，杠杆的操作。第二它有逼迫斩仓的风险。

主持人(男)：中国的证券市场从来不缺乏爆炒两个字，每一个新东西出来都必然遭到爆炒，新股是这样，中小板是这样，创业板更是这样，而今股指期货尚未推出，昨天大盘的高开上百点后的巨量长阴到今天的绝地反攻，以一根长阳爆收，大盘的表现又让我们看到了爆炒的影子。从刚才的专家采访中，我们也看到股指期货仍然有被操纵的风险。而股指期货本身的杠杆率又比较高，对资金量小的散户来说，绞杀能量非常巨大。今天我们看到的相关消息称，监管部门正准备提高股指期货的门槛，相信监管部门正在进一步完善中国股指期货的制度设计，让股指期货更好地成为稳定股市的利器。

打印转发