股指期货沉浮三载终一鸣

2010年01月14日 07:25
来源：中国证券报作者：李中秋

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中国金融期货交易所（图片来源：中国证券报）

1月8日下午5：30，中国金融期货交易所的员工一片欢腾，他们激动不已，奔走相告。股指期货获批了！”尽管这一消息离预期迟到了整整两年，但丝毫没有影响他们的喜悦之情。这一天，也是中金所两对新人大喜日子。

“苦日子终于熬出头了！”中金所一位员工在给中国证券报记者的短信中写道。虽然言简意赅，但在这背后，却蕴含着上百人数年的艰辛和煎熬。新事物的诞生总是不容易的，从酝酿和筹备中金所、错失一次上市良机、国际金融危机爆发后的争议分歧、被边缘化搁置、到达成共识、最终获批，股指期货走过了一条不寻常的坎坷曲折之路。

□本报记者李中秋

境外倒逼

2006年1月，全国证券期货监管工作会议传出消息，国务院已同意在上海筹建金融期货交易所。然而，2006年2月，新加坡交易所宣布将推出A50

指数期货。在境外市场“倒逼”之下，承载着捍卫

中国资本市场安全重任的中金所，三个月内迅速完成筹备工作。2006年9月8日，中金所在上海挂牌，并宣布将推出沪深300指数期货。

让时光回到2005年9月26日。首届中国金融衍生品论坛在上海香格里拉大酒店召开。在这次会议上，中国证监会主席尚福林首次向外界透露：将适时推出股指期货。中金所正是在此次会议后酝酿筹备的。

是日，被誉为“金融期货之父”的利奥·梅拉梅德借用伟人的名言，将股指期货喻为“会抓老鼠的好猫”。事实上，这位芝加哥商业交易所集团终身名誉主席，在日后中国股指期货的推进过程中，一直扮演着不可或缺的角色。他曾以亲身经历提醒监管层，“投资者教育是成败关键”。在中金所网站首页，醒目地打着一行字——“投资者教育是我们工作的重中之重”

2006年初，全国证券监管工作会议上传出消息，国务院已同意筹建中金所。

然而，正当中金所筹备工作酝酿之时，却发生了一件意外的事情。2006年2月，新加坡交易所宣布将推出A50指数期货，但当时该所没有透露具体上市时间。国内不少专家认为，此举将对A股市场定价话语权构成威胁。从这层意义上讲，股指期货一开始就肩负起维护国内资本市场和金融市场安全的大任。

中金所专家、台湾股指期货专家、原台湾期货交易所结算委员会主席方世圣回忆：“正因1997年新加坡抢推摩根台湾指数期货，台湾地区随后也成立期货交易所并上市股指期货，与新加坡交易所抢夺定价话语权。

中金所在境外市场倒逼之下加紧筹备。

几乎与新加坡交易所宣布将推出A50期指的同时，2006年2月16日，中金所第一次筹备会议在上海期货大厦8楼召开。参会人士主要来自证监会和五大交易所高层，此外，永安期货、海通证券和南方基金等代表机构列席会议。

一个月后，2006年3月20日，中金所筹备工作在上海期货大厦8楼正式启动。“当天中午，交易所员工食堂忽然多了二三十个人，队伍一直排到七楼的电梯口。”上海期货交易所一位工作人员回忆。

从3月20日至6月20日的三个月时间里，五大交易所的工作人员加班加点、精心准备，制定了一套包括股指期货交易标的、风险控制制度、中金所规章制度等配套规则。此时，新加坡交易所方面还没有宣布A50期指的具体上市时间。

6月22日，中金所最后一次筹备会议召开，时任证监会副主席、筹备组组长范福春宣布，中金所筹备组解散，股指期货筹备工作暂告段落。

有意思的是，在中金所筹备组解散后一个月，新加坡交易所再次“倒逼”。7月下旬，新加坡交易所宣布A50指数期货将于9月5日上市。此时，股指期货准备工作再度加快，8月22日，原大连商品交易所总经理朱玉辰，被任命为中金所(筹)总经理人选。

而巧合的是，新加坡A50期指的上市时间，恰好是中金所工商注册登记的日期。三天后，9月8日，中金所在上海期货大厦迅速挂牌，其中，上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所各持有20%的股份。中金所同时宣布，将推出以沪深300指数为标的的股指期货合约。

当时，一位参加挂牌仪式的证监会官员向中国证券报记者透露：“9月8日这个挂牌日期，比原计划还稍微晚了一些，但已经是加快步伐了。”由于种种原因，A50期指上市以后的交易量一直较为清淡。此后，国内股指期货便开始进入三年多的“持久战”

厚积薄发

中金所成立后，各项规则制度陆续发布并征求意见，投资者教育工作在全国范围内广泛深入地开展，仿真交易如火如荼，会员审批工作有条不紊地开展。在当时，几乎所有人都以为，股指期货会在2007年底前后上市。但由于种种原因，股指期货失去了一次机会。然而，当时所做的大量基础性工作，为股指期货奠定了坚实的基础。

当A50期指冲击波暂告平息后，股指期货的筹备工作，开始按照“高标准、稳起步”的原则，有条不紊地推进。据知情人士透露，2007年12月28日，曾经被认定为股指期货上市最佳日期，但是，此事却因监管层的顾虑，失去了一次机会。

“这天之所以是最合适的日期，其中蕴含一些玄机。”知情人士回忆。翻开日历可以发现，2007年12月28日是周五，29日和30日为周六和周日，31日是周一，紧接着是元旦。这意味着，股指期货交易1天，休市2天，再交易1天，又可以休市1天。

“一旦发现技术性问题或交易规则不妥之处，可以有充分的时间检查和调整，既不影响交易也不影响结算，因为期货结算是收盘后发生的。”该人士说。

虽说股指期货的技术系统已远远超过商品期货的水平，但由于中金所不设交易大厅，没有场内交易员，因此，股指期货的每一笔成交都通过远程交易自动完成。在这种情况下，一旦出现问题可能来不及缓冲，到时候会非常难堪。

而业内人士看来，到2007年底时，股指期货的准备工作也已经相当充分了。就拿最为重要的投资者教育工作来说，自2006年10月30日开始，投资者可谓“全民”参与仿真交易，热火朝天。统计显示，那一年仿真交易日均交易额高达5000亿元，投资者借助仿真交易逐渐熟悉了股指期货；同时，中金所在全国各地开展声势浩大的巡回演讲，足迹踏遍大江南北，培训了上百万的投资者。

方世圣笑着说：“因为参加股指期货演讲，三年来我几乎走遍大陆的每一个角落，所以，虽然股指期货迟迟未推，但我却领略了各地的风光。

更令市场兴奋的是，中金所会员审批工作于2007年10月份拉开序幕，在业界看来，这预示着股指期货将可以开始交易，上市日期为期不远了。

“那个时候，我们的确觉得股指期货快开了，满怀信心”，南华期货总经理罗旭峰说。

2007年10月22日，罗旭峰代表南华期货领取了中金所首批全面结算会员证书，当时，另一家全面结算会员为国泰君安期货，出席仪式的是该公司总经理何晓斌。

然而，业界的翘首以盼并没有迎来股指期货的诞生。即使到2007年12月28日时，推出股指期货的申请文件还没有正式上报高层部门。而据知情人士透露，在2010年1月8日获批前，股指期货申请文件曾有两次申报，但均以“条件尚不成熟”被退了回来。

那么，是什么原因导致失去了这次机会呢？一位监管部门官员告诉中国证券报记者，“当时并没有外力的因素，只是出于谨慎的考虑”。而起因却是当时火爆的权证交易。

自2007年10月份开始，正值权证市场异常火爆时期。眼看着各路投资者疯狂备战股指期货，监管部门有些犹豫了。“股指期货会不会像权证那样被爆炒，监管部门心中没有底。”上述官员表示。但通过调研论证发现，由于门槛设置高，股指期货像权证那样被爆炒的可能性极小。

因此，股指期货上市问题久拖未决，直到2008年10月国际金融危机爆发，中金所开始成为人们遗忘的角落。