股指期货之双刃透视

2010年01月14日 09:54
来源：国际金融报作者：张竞怡

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刚刚进入新年，证监会相关人士就表示，国务院已经原则上同意推出股指期货及开设融资融券业务试点，这意味着，酝酿8年、筹备3年有余的股指期货，终于有望在2010年“分娩”。从宏观层面上看，被喻为中国资本市场“成人礼”和“有效制动器”的股指期货，融资融券业对于加强我国资本市场基础性制度建设，丰富证券交易方式，完善市场功能，以及促进资本市场稳定健康发展都有着重要的意义。

但是，从微观层面看，股指期货和融资融券到底怎么玩，它们会给普通的证券、期货以及基金投资者带来些什么，大家却并不都知晓。鉴于此，本报特组织相关记者从证券、期货以及基金角度剖析了股指期货以及融资融券试点对于普通投资者的影响，以飨读者。

股指期货近了，不少投资者开始“紧张着”并“期待着”。对于散户来说，股指期货是把“双刃剑”，它既是一个使投资组合升级的好工具，也是一个高风险的投资新品。

期民可以试试看

“股指期货推出后，股票市场的钱可能不好赚了。”海通期货客户董先生感叹。

董先生是位股票、期货两栖客户。经过2007年的大牛市和2008年、2009年的“过山车”，董先生的投资资金也已经积累到了一定级别。“我已经在期货市场历练过一番，操作股指期货比一般散户的机会要大一点。而且股市的短线交易机会少了，我想在股指期货上试试。另外，股票市场上我想改变交易风格，做长线。”董先生笑言。

董先生认为，从前没有股指期货的时候，散户可以追涨杀跌，但是有了股指期货以后，市场效率必定会提高，也就是说假如一个消息影响市场的话，原先市场消化这个消息是两到三天，现在可能半天就消化掉了。董先生担心：“以后，做小波段的短线机会可能会少很多。

董先生向记者表示：“股指期货的门槛确实比较高，可以说是罕见的，但是参与股指期货留出这些资金是必要的，50万元人民币是为极端行情准备的，资金充裕会让自己底气更足一点。

专家操作应多元

董先生的操作还是将股票市场和股指期货孤立开来，比较保守。有专家指出，股指期货推出后，投资者将会有更多投资方式。

银河证券衍生产品部总经理丁圣元指出，做多，投资者的技巧应该增多一些；做空，投资者可以不做，但必须要成为一个选择。

在投资策略上，丁圣元提供了多空套做、跨期套利、组合鸡蛋等。

丁圣元举例，比如要对抗通货膨胀，就可以做股指期货。在特定的时间内用股指期货替代一个投资组合就是一个不错的选择，资金效率会提高很多。如果你想入市而钱还没有到账，就可以先拿股指期货替代，不至于踏空行情。

而且，如果投资者资金雄厚，持有多只股票的话，由于股票流动性比较差，一旦价格下跌，抛出需要时间，而且也不一定能卖掉，这个时候也可以用股指期货做空，争取交易时间。

此外，大客户进出股票市场其实很不方便，仓位很多，尤其在买股票的时候，交的费用也很多，如果做股指期货，费用成本要低很多。假如行情急跌，投资者要规避风险，卖股指期货比卖股票好得多。

所以，股指期货对大客户，以及对资金灵活性有需求的投资者非常有价值。

期企讲座正风行

“自从股指期货获批后，我忙了很多。”国金期货总经理助理、中国金融期货交易所股指期货讲师江明德告诉记者，“明天我还有场培训要做。

新湖期货研究所金融衍生品研究员周高华在接到记者电话时表示：“我正在给公司内员工做股指期货讲座。

据记者了解，认识股指期货、进行投资者教育已经成为期货公司目前的重要工作之一。

江明德告诉记者，投资者要想炒好股指期货要做到“三、四、五”

“三”指的是股指期货市场有三类投资者：投机者、套保者、套利者。不同的投资者将对应不同的投资方式，在台湾市场上，投机者占到70%，套保占20%，套利大概占10%。投资者们要给自己清楚地定位，才能定好策略。

此外，投资者要认清股指期货的四大特点：股指期货采用保证金交易制度，具有资金杠杆作用，在放大收益的同时也放大风险；股指期货是多空双向交易；股指期货采用当日无负债结算制度；股指期货需要到期交割，具有交割风险。

而“五”是指投资者交易时要遵守五大原则。

江明德指出：“第一，投资者的入市资金必须是安全资金，并要合理使用。第二，投资者必须顺市交易，因为股指期货做的是未来的价格，投资者必须根据趋势判断，而不能猜测顶和底。第三，投资者要具备多空观点，入市时不应带有方向偏好。我们往往在证券市场或商品期货市场看到多头情绪大于空头情绪，许多投资者喜欢多头，但是股指期货是平衡交易的，带有多头情绪会给投资者带来不必要的损失。第四，投资者要严格控制风险，包括止损、止盈、仓位控制等。第五，投资者要谨慎参与，并不是所有的投资者都适合炒股指期货，股指期货是个高风险品种，需要投资者有一定风险偏好。

机构投资者需要适应期

股指期货的推出将有望催生各种期现套利、股指期货套保等产品。记者从海通期货了解到，包括跨期套利、期现套利等一系列针对企业年金、公募基金等机构投资者的产品方案正在完善中。

南华期货研究所三部副总经理李洪雷指出：“相对于公募基金，信托和私募基金投资者更适合做股指期货。”他表示，由于公募基金有持仓、资金等限制，在操作灵活性上不及私募基金，而在资金规模上不及信托。

不过，在私募基金任职的马周告诉记者：“公司还没有讨论过股指期货。而我向其他私募基金打听，大家对股指期货还不是很重视。股指期货确实可以为我们提供风险对冲，不过，肯定有资金要沉淀到股指期货中，可能会影响资金的使用率。

而另一家期货私募高管向记者表示：“我们会拿出300万到500万去期货市场中‘玩’一把股指期货。主要还是做商品期货和股票，暂时不考虑将股指期货放到组合中。

交易策略实力大比拼

随着股指期货的上市，机构投资者的投资策略选择更多，投资业绩也会出现分化。

海通期货研究所金融工程部经理郭梁指出：“2010年股市像今年这样普涨的概率非常小，规避市场系统性风险成为机构投资者的主要任务。

郭梁指出，股指期货最主要的功能就是套期保值，机构投资者选择合适的时机卖空股指期货就可以规避系统性风险。股指期货还能提供一些套利的机会，如期现套利、跨期套利、ETF和股指期货之间的套利等。

另外，根据以往的经验，证券市场新品种一般会有一定程度的溢价，如果股指期货推出后也具有明显的溢价，套利交易者买入股指现货的同时卖出股指期货，持有到交割日可以获取一笔稳定的收益。

不过，李洪雷指出，机构客户的套保、套利等策略并不是无风险的。股指期货推出后，机构投资者大都需要通过复制沪深300指数进行套保或套利，这将加大对指数成分股的需求。可能会造成近强远弱的贴水现象，这种情况对于不熟悉期货的机构投资者来说，会给其套保、套利带来难度。

银河证券衍生产品部董事总经理丁圣元也指出，套利是基于差价来做的，但是差价交易是非理性的。