基金谨慎前行风格转换成共识

2010年01月14日 09:56
来源：国际金融报作者：胡芳

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胡芳

对于基金而言，要想从股指期货中分一杯羹，其实并非易事。尽管如此，近期股指期货引起热议后，基金经理们还是迅速作出了反应，纷纷打起自己的“小算盘”。

风格转换成共识

基金经理们此前不久一直认为，市场将向大盘股风格转换，这一观点目前似乎得到了大部分人的认可。

民生加银投资总监黄钦来就表示，未来中小盘股向大盘股的风格转换是“大概率事件”。“而股指期货的推出则是风格转换的催化剂”，黄钦来如此看待股指期货在这一转换中的作用。

从欧美及韩国、新加坡等市场的成功经验来看，股指期货和融资融券的推出，使得市场对指数权重股的需求增加，相关指数及其权重股的估值水平和流动性相应提高，进而引发了市场相关指数的上涨。

业内人士指出，融资融券有利于市场交易的活跃，增加股票市场的流通性，并且由于融资融券的主要标的集中于部分大盘蓝筹股，其推出使得大盘蓝筹股面临利好。而股指期货作为一种价格发现机制，其作用体现在提高市场效率方面，长期看其对市场整体的影响偏中性。另外，股指期货也可能改变不同板块的相对估值，最终导致低估值板块的价值回归。

力度不会很大

而对于基金而言，股指期货、融资融券的出台，则将在一定程度上改变基金的操作风格。

首先是投资手段将有很大改变。因为基金可以利用股指期货进行套期保值，锁住盈利和亏损，并且基金通过套利操作，也可以获取低风险收益。

另外，基金公司可以以低成本进行多元化配置，灵活应对不确定的现金申购与赎回，提高资金使用效率和现金流管理；而融资融券业务则使基金通过卖空较差的股票来获利，这些都意味着基金的投资视野和手段将得到极大的扩展。

不过，股指期货同样是一柄双刃剑。有基金业内分析师就表示，股指期货推出后，基金虽然又多了一件武器，但如果运用不当也会造成负面影响，严重时会导致基金业绩受到较大影响，基金业绩分化加剧。

专家表示，鉴于目前基金投资股指期货和融资融券的相关细则并未出台，公募基金主动参与股指期货和融资融券的力度会比较谨慎。“从现在的情况看，相当一部分基金在契约中还没有对能否参与股指期货和融资融券作出明确规定。”

间接也会受益

尽管基金公司还未明确是否参与股指期货和融资融券，但可以预测的是，仍有不少基金产品会从中受益。

首当其中的是封闭式基金，股指期货的出台对到期日较近的封闭式基金尤其有利，因为其折价回归的收益相对较高，吸引到套利资金的涌入。

其次，沪深300指数基金也将从中受益匪浅。股指期货能让指数基金做到100%盯住指数，还能降低跟踪误差。一般而言，沪深300指数基金可以将大部分资金购买固定收益类产品，用少量的资金投资股指期货，利用股指期货的保证金交易制度来复制指数，既可以节省交易成本，又可以获得固定收益产品带来的增强收益。

另外，专业人士也分析，股指期货的推出不仅丰富未来基金产品创新的土壤，还可能为杠杆基金提供新的投资“支点”。浙商证券分析认为，股指期货的推出会刺激大盘蓝筹股及沪深300指数的大幅走强，必然使杠杆基金的高杠杆性得以体现。在股指期货业务推出后，投资者可以利用股指期货对冲远见净值的下行风险，进而在股指上行时获取一定的超额收益。

此外，对于保本基金而言，同样也能将股指期货作为今后的收益“工具”。目前国内的保本基金都是用股票来获取向上的收益，为了确保保本，契约一般都规定投资股票的上限不能超过20%-30%，这样虽然能做到保本，但是向上的收益有限，而利用股指期货能够真正做到“下有保底，上不封顶”。