申银万国：三网融合政策符合市场预期 增持

2010年01月14日 10:57
来源：中国证券网

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政策内容符合我们预期。我们1 月13 日报告判断三网融合仍需时间，广电体系尚有3-5 年保护期，短期三网融合格局变化并不明显。从公布的政策内容看，2013-15 年才全面三网融合，与我们判断基本一致。本次政策内容的新提法主要包括：(1)提出三网融合时间规划；(2)允许试点广电运营商和电信运营商(部分)相互进入。

投资建议：继续推荐歌华有线。维持歌华有线“买入”评级，歌华有线10 年PE(40 倍)和10 年PB(3.8 倍)水平与历史均值相当，相对市场整体PE(2.2 倍)和PB 水平(1.3 倍)也在历史均值附近，而公司未来发展预期显然优于过去2 年市场预期，估值水平有望进一步提升，上调公司目标价至22 元(相当于有线行业10 年PE均值水平，而公司发展空间优于其他两家有线企业)。而公司未来发天威视讯相对市场整体的PE 和PB 水平分别高于历史均值水平40%和60%，广电网络相对市场整体PE 和PB 水平分别高于历史均值10%和30%，不建议现价买入，考虑到后续行业可能有进一步的政策推动，维持“增持”评级。(申银万国证券研究所)

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