三网融合有线网成最大赢家

2010年01月15日 03:15
来源：证券时报

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毛峥嵘

国务院常务会议决定加快推进电信网、广播电视网和互联网“三网融合”

对此，我们认为，三网融合已是大势所趋，提高信息化水平催生新的经济增长点。

目前，我国已基本具备进一步开展三网融合的技术条件、网络基础和市场空间，而且，在中国加速推动产业结构转型的背景下，加快推进三网融合可以促进信息和文化产业发展，拉动国内消费。

广电向产业化转型

双向进入先期试点，促进广电运营商加速产业化转型。本次会议提出的推进三网融合阶段性目标，2010~2012年是在有条件的地区开展双向进入试点。由于考虑到广电网络运营商和电信运营商之间经济实力的巨大差距，第一阶段划定试点区域仍是给予广电运营商一定的时间和空间，非试点区域的“非对称双向进入”可能不仅允许广电运营商开展电信增值业务，甚至将允许经营部分基础电信业务、互联网业务。

试点阶段将探索形成保障三网融合规范有序发展的政策体系和体制机制，为全面实现三网融合提供政策依据和制度保障。在三网融合条件下，广电网络企业将逐步发展成为经营包括基础、增值电信业务在内的网络全业务运营商，相较以往仅有的电视传输业务，将面临更多的市场化竞争，由此亟待广电运营商建立起适应市场化竞争的经营机制和业务体系，能够成功实现产业化、市场化转型的广电运营商有望在试点阶段获得更为有利的竞争地位。

2015年全面实现三网融合，监管体系将面临重大变更。根据决定内容，2013~2015年将总结推广试点经验，全面实现三网融合发展，普及应用融合业务。我们认为，以此为节点，中国的电信、有线网络将进入全面开放阶段，原先经营业务和资本层面的限制可能完全取消。在三网融合的背景下，广电网络更多地将被视为信息(包括视频、语音等)传输的通路，意识形态的性质将大大降低，由此需要建立起适应三网融合的体制机制和职责清晰、协调顺畅的新型监管体系。据此，我们认为，广电网络未来很可能脱离于现有“中宣部-广电总局”的管理体系，纳入到基础网络的管理架构中，在此情形下，中国的行业监管部门很可能会更加接近于美国联邦通信委员会(FCC)的角色，统一管理电信网络和广电网络。

跨区域整合开始

政策扶持力度有望再度升级，竞争压力推动网络整合。此次会议决定首次提出了全面推进有线电视网络数字化和双向化升级改造的发展要求，政府扶持力度将再度升级，不仅给予金融、财政、税收等支持，将三网融合相关成品和业务纳入政府采购范围更是将大大提高政府补贴的力度和范围，增强有线网络运营商的经济实力和盈利能力。

与此同时，允许实力雄厚的电信运营商从事广播电视节目制作和传输领域无疑将大大加大竞争压力，离开“政策襁褓”的中小型有线城域网必然需要通过整合以增强实力，形成规模优势，国内有线网络的跨区域整合很有可能真正由此拉开序幕。

另一方面，在目前拥有全业务牌照的三大电信运营商中，中移动因其历史上专注于移动通信业务，缺少接入网，在目前的通信全业务竞争中处于不利的地位。而在三网融合、允许双向进入的背景下，中移动完全可以通过收购、参股、合作等多种方式借助各地区有线网络的接入，实现全业务整合经营。一些实力较弱的广电网络可以背靠资金实力雄厚的中移动进行网络改造，提升网络综合业务价值。

短线不宜追高

行业评级及投资建议——长期利好，短线规避“利多出尽”。近期传媒行业的整体走强已较为充分反映了国家关于加快推进三网融合的政策预期，尽管我们坚定认为，三网融合将长期有利于有线网络的产业化发展，但近期相关个股的较大涨幅已在相当程度上反映了市场对有线网络未来发展的美好愿景，短线存在“利多出尽”的风险，不宜追高。

长期来看，我们建议重点关注网络用户规模较大且当地居民收入水平较高的有线网络运营商，在允许双向进入的情况下，开展包括语音、宽带在内的电信基础/增值业务将有利于公司综合ARPU值的提升。此外，当地政府较强的经济实力也能够在公司推进全业务经营、双向化改造过程给予更多的补贴、采购、财税等方面的支持。

据此，我们维持对行业“增持”的投资评级，长期建议重点关注歌华有线、天威视讯、电广传媒、东方明珠和广电网络。(国金证券毛峥嵘)