国家电网“多网融合”计划暨三网融合政策点评

2010年01月15日 14:15
来源：申银万国研究所作者：方璐

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投资要点：

“四网合一”，国家电网公司的诉求。继国务院出台加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合的政策之后，国家电网公司在2010年工作会议上明确提出，“加快建设坚强智能电网”是2010年八项重点工作之一，要求“尽快在电网智能化上实现突破，提出深入研究“多网融合”技术路线和商业模式，争取国家政策支持，加紧开展相关工作，力争取得先发优势。

“配电网光纤化”是实现“多网融合”的必然要求。“多网融合”必然要求电网具备通信功能，从而利用电网实现智能调度、变电站无人值守、远程监控、智能小区、智能家庭等功能。目前电网公司每年光纤需求约240万芯公里，预计配电网通信改造将驱动这一需求快速增长。可以粗略推算，中国现有110kv及以下变电站预计约15 ~20万个，假设每个变电站距离10公里，变电站之间都采用12芯光纤连接，则产生的光纤需求就是1800~2400万芯公里。这仅仅是考虑了变电站之间的光纤连接，如果国家电网实质性的推进“多网融合”的则必然要求电力光纤网络延伸到用户端，这个需求量可能不亚于一个电信运营商每年对于光纤的需求。

目前配电网主要以ADSS、普通光缆、载波通信等方式实现通信功能，但随着电力通信网络的延伸，预计未来几年OPPC光缆需求量将翻番以上增长，中天科技在OPPC市场占有约2/3的份额。09年国内OPPC光缆用量可能仅1000公里左右，但在欧美等发达国家，OPPC光缆自上世纪80年代就普遍应用，法国、德国等已应用6000多公里，法国计划2009年架设1.5万km OPPC线路。

不同利益主体争抢进入用户驻地网，必将加速FTTH产业发展。预计未来10年中国FTTH产业将直接催生年均93亿元的设备市场和年均300亿的内容市场，光通信产业链是直接受益者。无论是“三网融合”的政策出台，还是国家电网提出“多网融合”的设想，新主体所带来的增量投资在短期内都难上规模，但必将刺激电信运营商加速网络建设、业务平台建设以及内容开发。

重申中天科技、亨通光电的“买入”评级，建议持续关注烽火通信、新海宜、光迅科技、日海通讯。中天科技2010年的最大亮点在于海缆和电力业务，二者收入预计都将翻番以上增长，深海光缆订单的出现有助于提升估值水平。亨通光电预制棒项目的成功投产带来公司核心竞争力的提升。给予中天科技和亨通光电的3~6个目标价分别为33~35元和43~45元，均对应2010年PE25~27x。

(具体内容请见附件)