期指利好短期恐难兑现

2010年01月16日 05:06
来源：信息时报作者：古禅

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股市期待已久的利好政策在上周末公布，但本周市场表现令管理者失望，周四后有起色也是沾了“三网合一”的光。消息的严格表述是 “国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种”。试点与全面推出有不同的含义，诚如搞经济专区，允许争论但要坚决试，成功就推广。由于今年的行情同两项政策的实施有很大关系，因此分析利好兑现的时间因素，特别是妨碍进展的因素，意义深远。

对于融资融券业务，两方面原因可能拖慢进度。其一是资格认定问题，能马上开展融资融券业务的券商目前并不多，理论上只需部分资质好的券商搞业务就行，但由于地域经济体制的复杂性，暂时不达标的区域性券商也急于分一杯羹，利润不可能只落于区域外的大券商，利益的协调需要一段时间。其二是金融业务的特殊性，融资涉及资金业务，需要央行、银监局的配合。何类股票可以融资，抵押比例又是多少，如何保证资金不转向循环体外，如何防止重复抵押等等，都是复杂的问题。本周银监局对于商业银行再发监管指引，股票融资如果处理不当，将影响到商业银行的信贷质量，资本充足率还要提高。

当然，即使融资业务一时无法开展，对于增量资金实际影响不大，股市上的变通融资一直都有，若干典当行、财务公司早就驾轻就熟，只是政策限制融资成本略高，而股价大跌时的强行平仓常引起纠纷。区别在于融券。融券业务非大中型证券公司做不了，90年代也有公司够胆做，大熊市后加强监管就几乎销声匿迹。但融券等于做空，是对当前股价的否定，慢点搞对股市也有好处。由于国人的文化原因，相信融资多而融券少。

至于推出股指期货品种，媒体报道实际上没有具体时间表。周一不少困守权重股的机构纷纷借消息兑现，原因是“下聘礼”还不是“小登科”。管理层大概也深明其道理，周二公布了“证监会批准中金所开展股指期货业务”的消息，大致证实了一件事情，股指期货业务的主体单位是中国金融期货交易所。撇开其他复杂的交易规则、风险防范制度不提，有个较重要的问题将拖慢落实时间——清算交割制度。

目前股市投资者的清算交割是按照投资者——券商——深沪交易所的链接进行。如果大户的股指期货合约是与中金所签署，那么是否券商要成为中金所会员呢？清算交割是否也按照投资者——券商——中金所进行呢？是否要建立两套平行制度呢？第三方存管制度是否要改变呢？多了个环节就多了不少金融监管的程序，三月底就推出恐怕过于仓促。古禅