股指期货利与弊

2010年01月16日 08:06
来源：中国证券报－中证网作者：晓旦

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□晓旦

本周的消息可真不少。先有去年12月外贸出口出现回升，还传出今年1月头一周新增信贷超过6000亿元。接着又出股指期货、融资融券就要开闸。人们在兴奋中还没缓过劲儿来，就被兜头泼了盆凉水，央行提高法定存款准备金率。其他消息也不少，诸如国务院关于房地产市场的11条。这些都搔到了股市的痒处，搞得指数大幅波动。这就是风险，证券市场的风险。

说到风险，人们自然想加以回避，这就不能不说股指期货。此前，投资者常常抱怨A股没有避险工具，只能在股市上涨中赚钱，造成股指的高估，加大股市风险。在股市下降时，则毫无反手之力。应该说股指期货值得期待，但不能把股指期货理想化，以为有了股指期货就可以使证券市场风平浪静。

在笔者看来，首先，中小投资者实在是不需要股指期货来规避风险。如果你认为风险临近，直接抛出手中股票即可。现在，几千万元买卖在股市中也激不起几丝涟漪，完全没有必要借股指期货来避险，多费一道事儿。

其次，股指期货不能规避系统性风险。就股指期货的标的物来看，有买卖双方对未来预期存在差异，才能成交。当市场预期一致时，期指变动自然是或腾空而起，或一泻千里。

甚至股指期货会造成新的风险。如同股指期货没有阻止1987年10月19日道琼斯指数大跌20%；也没有挽救1997年亚洲金融危机，反而成为其推手。

当然，在一个较为均衡的市场中，机构利用股指期货锁定利润或锁定风险还是有意义的。并且股指期货有助于增加市场流动性，也有利于市场平稳。

股指期货有规避市场风险的作用，但用得不好或有新的风险。对交易者来说，股指期货的“期货字有着双重涵义。“期货者来预期是也，看看你对未来的预测如何。很多人都喜欢测测自己对未来拿捏的准头，那么在股指期货交易中就可以一试身手。

“期”字的另外一个涵义是到期。交易者预期有时间点限制。也许你的预期从一个更加长远的时间点看是正确的，但“到期。时那一点却略有偏差，你就要输掉银子。

对于市场监管者来说，股指期货监管疏失也会造成证券市场新的风险。这样的例证比比皆是。最近伯南克有一番言论，大意是美国房价泡沫以及由此而生的次贷危机，根源不在宽松的货币政策，而在于失效的监管。对此仁者见仁，智者见智。不过对股指期货，我们能否趋利而避害，证券监管当局的作为至关重要。