期指登台商品期市挑战何在

2010年01月16日 08:22
来源：中国证券报－中证网作者：胡东林

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□本报记者胡东林

热议已久的股指期货终于获批，包括期货市场在内的中国资本市场未来发展空间让人遐想。这对于我们已经熟悉的商品期货市场又将会带来什么变化呢？

先来看流动性。应该说，央行12日宣布提高存款准备金率对流动性的影响非常有限，但这一信号引发的政策转向担忧，还是导致了商品市场的大地震。的确，从资金的供应看，后期逐渐偏紧的趋势将会体现，所以无论对证券还是期货市场，都存在着明显的利空。具体到商品市场上，首先是现货消费增速可能放缓，其次是去年存在的囤积现货商品的投机需求也会削弱，此外，企业会因流动性减少的预期而降低其库存，最后，流动性的降低对期市本身就是一种利空。这些都在一定程度上压制商品市场。

流动性之外，股指期货的推出也使得商品期市投资者将面临新情况、新问题。作为一个重要的期货品种，股指期货将吸引大量机构投资者进行投资和套利，并可能在初期分流一部分商品期市的资金，导致后者流动性有所降低。但那些在商品市场上较为活跃、投资较为成功的企业或个人，不可能在短期内流出过多资金，因此商品市场的“核心客户”并无流失之虞。而且从盘子的总量看，股指期货以及后续金融期货品种的推出，必将推动期市规模出现裂变式增长。因此商长期看商品市场有望吸引更多资金关注。

从市场主体看，股指期货吸引的主要是那些原先就活跃于证券市场的机构投资者，因此在股指期货刚推出的一年内，金融和商品期货之间的竞争性并不明显。事实上，相对于股市，目前的期货市场还是小众市场，在此情况下，股指期货以其巨大的吸引力和标杆效应，反而有利于期货市场的推广。

说市场，道市场，价格走势始终是市场的出发点和落脚点。虽然新年伊始即遭遇重挫，但我们大可不必对2010年的商品表现悲观。国家频频发出货币政策紧缩信号，使得商品市场难以复制2009年的单边上涨走势，但考虑到经济复苏趋势尚需巩固，上述“紧缩信的具体把握程度还不得而知，市场流动性仍将处于偏松的格局之下。

综合各种因素预测，2010年的期货市场很可能呈现一种慢牛行情，即三步一回头。期间，由于支撑上涨的一大因素为通胀预期，因此市场会对货币政策特别敏感，而央行在货币政策方面的举动，必然使得单个交易日大跌的概率大增。具体而言，去年以来表现出的分化特征还有可能延续：金融属性强的品种价格弹性大，但前期因资金炒作而演绎独立单边涨势的品种出现调整的几率也增加，如糖、棉和有色。值得一提的是，因本轮商品回升主要受中国买盘拉动，而中国对粮食价格的调控限制了农产品的波动空间，因此农产品最后一波涨势可能已经显现。至于黄金，市场投资热情和央行购金的支撑，将使其继续在高位运行，千元关口难以跌破。

2010年对商品市场而言挑战主要在于价格波动风险的加大，进而对投资者的操作理念和方式提出更高要求。业内人士建议，近期应以宽幅震荡观点为主，做空需谨慎，但也切莫片面地因看好经济复苏而盲目做多。资金上注意仓位控制，关注那些有政策和供需面支撑的商品，当其价格回落至关键技术点位或前期盘整区间后再考虑轻仓做多。